安信证券：苏宁环球布局韩动漫龙头公司，启国际级IP储备及全产业链经营

来源: [观点网] 时间: 2015-06-25 09:54

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公司将建立IP资源强竞争壁垒并全面建立公司动漫影视及衍生品牌在国内及全球的影响力，直接覆盖韩国少儿动漫80-90%的市场份额，并通过与好莱坞的合作间接辐射全球，极大完善公司传媒产业版图。

公司将建立IP资源强竞争壁垒并全面建立公司动漫影视及衍生品牌在国内及全球的影响力，直接覆盖韩国少儿动漫80-90%的市场份额，并通过与好莱坞的合作间接辐射全球，极大完善公司传媒产业版图。

1.并购方案

1.1.苏宁环球子公司2.54亿元收购韩国知名3D动漫企业REDROVER

本次交易由两部分构成：苏宁环球公司全资子公司苏宁环球传媒拟以6361韩元/股认购标的公司REDROVER增发新股536.19万股，折合人民币6302.85万元；并以每股7800韩元/股收购REDROVER法人HA-HOE-JIN持有的144.56万股，折合人民币1.91亿元。交易完成后，苏宁环球传媒共持有REDROVER增发后总股本的20.17%。苏宁环球传媒将成为REDROVER的实际控制人。

1.2.苏宁环球与OCON签署战略合作框架协议

公司全资子公司苏宁环球传媒与韩国OCON公司签署战略合作框架协议，约定：第一，苏宁环球传媒向韩国OCON公司增资，增资完成后，持有OCON公司30%左右的股份；第二，苏宁环球传媒与OCON公司在中国境内设立合资公司，苏宁环球传媒占70%左右股份，OCON占30%左右股份；且OCON公司应当向合资公司授权、注入其持有的所有IP。

2.标的公司REDROVER分析

2.1.公司介绍：

REDROVER成立于2004年6月，是一家以3D技术为基础，经营全球动漫、3D/4D软硬件等事业领域的全球内容企业。其中，动漫制作和Licensing为主要业务，贡献70%收入来源。2010年，该会社在韩国高斯达克(Kosdaq)市场成功上市。截至2015年6月14日，公司在Kosdaq的市值达2,080亿韩元(约合人民币11.65亿元)。

2.2.主营业务简介：

·信息产业业务：主要以3D影像技术为基础，制作动漫，在全世界信息市场上销售的业务。

·文化展示业务：主要以企划、计划并构筑特殊映像馆以及4D映像馆、展览馆、宣传馆、博物馆等空间，并向官公署以及公共机构供货的业务。

2.3.财务情况简介

2.4.公司优势

·动漫领域：握有世界一流的动漫资源，与全球主流发行商均有良好的合作

(1)作为韩国顶尖的动漫公司，RedRover握有世界一流的动漫资源。该会社通过参股加拿大知名动画公司Toonbox并结成战略合作伙伴，共同研发优秀的动漫作品，如《抢劫坚果店(The Nut Job)》、《Bolts & Blip》等具有全球影响力的动漫IP。

(2)RedRover与全球主流发行商均有良好的合作，如华纳兄弟、Weinstein、Open Road、环球、20世纪福克斯、奈飞(Netflix)等公司，为其稳固发行渠道，加速业务全球化提供了有力支撑。该会社已与华纳兄弟公司形成深度合作，RedRvoer享有华纳兄弟内部公司GulfStream开发影视作品的优先制作发行权以及参与投资最优先考虑权，打造强大的IP转化能力。据了解，《抢劫坚果店2》及其电视系列剧正在制作中，预计将在明年上映。《抢劫坚果店3》也已投入制作。

除《抢劫坚果店》系列外，RedRover还拥有如《Bolts & Blip》、《Beet Party》、《Bubble BubbleMarin》等已获得市场认可的电视短片IP，正在制作的还有包含中国西游记元素的《Spark》大电影，计划于2015年底首映。公司还在与GulfStream公司共同筹划《Wild Card》、《TheDen》、《Off the Hook》、《San Lee"s Superhero Christmas》等家庭动漫电影及《The FluffyMovie》、《Mothers》等真人电影的制作。此外，公司将考虑与华纳兄弟共同开发著名小说《Genius Files》改编的系列剧，开发面向中国市场《Mega Racer》、《猫的海盗团》等动画电影。

·3D成像领域技术领先

该会社已研发出先进的3D/4D放映、显示及采录设备，主要为乐天影院提供4D影院、各地博物馆的5D影像馆的设计及施工，并已成功切入医疗、教育、广告、军工等相关领域。

·专利及著作权储备丰富

该会社作为创意及技术驱动型企业，已积累数量可观的专利及著作权。其中包含：取得了58件专利、42件商标、11件外观设计、104件一般著作权以及6件软著权。

2.5.主要成果简介

·《抢劫坚果店》(The Nut Job)

《抢劫坚果店》已成为全球动漫影视的成功典范，在全球140多个国家上映，堪称韩国动漫文化的新名片。《抢劫坚果店》(The Nut Job)是2014年由《玩具总动员2》的动画师彼得〃勒朋尼奥迪斯(Peter Lepeniotis)打造的动画处女作。该片改编于2005年的动画短片《Surly Squirrel》，该影片从2014年12月26日在中国上映以后，3天内抢得超过1500万票房，成为周末动画片票房冠军。该影片位列2014年北美动画票房排行榜第六位，北美票房为6425万美元，全球票房上亿美元，成为韩国进军好莱坞史上票房最高的电影，成为1980年以来非主要制作单位公开放映影片的票房第一。2015年韩国“文化日”，韩国总统朴槿惠亲临影院与Redrover CEO Ha Heo Jin及160名儿童观看《抢劫坚果店》。

·3D动画游戏《Bolts & Blip》

《Bolts & Blip》同名电视动画为加拿大Toonbox entertainment和韩国Redrover公司投资超过150亿开发的3D电视动画，在2010年8月在全球150多个国家上映。动画以“2080年的地球和月亮为背景，描述了主人公机器人Bolts和Blip保护地球的故事”。《Bolts & Blip》以3D动画为原作，通过在游戏中添加动画角色，使玩家体验角色养成和战斗等MMORPG乐趣。

2.6. REDROVER主要合作方简介

·Toonbox简介

公司总部位于加拿大的多伦多，公司发布的第一支3D动画游戏产品Bolts&Blip是世界上最早的3D立体动画系列之一。Toonbox拥有200多位员工，拥有一支超过150人并且有独立制作能力的的好莱坞级精英团队，成员大多来自迪士尼、梦工厂。Toonbox娱乐公司凭借迷人的角色设定和引人入胜的故事情节开发原创电影、电视与互动媒体内容，曾参与过如《玩具总动员》、《熊兄弟》等知名动漫电影制作。

·Gulfstream简介

公司是一家影视制作与融资公司，公司从韩国的3D立体领军企业REDROVER和美国私募股权基金获得了百万级美金的初始资金。Gulfstream和华纳有一个两年期的协议，协议期间，Gulfstream将与华纳在洛杉矶Burbank地区密切合作并共同融资拍摄电影，电影将由华纳进行全球发行。Gulfstream最近与以REDROVER和美国私募股权基金为首的投资者达成了2亿美金的基金协议，Gulfstream计划每年投资制作2部影片。

Gulfstream的第一部电影是《抢夺坚果店》，这部动画电影的投资是4500万美元，REDROVER和Toonbox娱乐参与制作，其中Toonbox娱乐是一家优秀的加拿大动画工作室，并与Gulfstream是姐妹公司。

3.标的公司OCON Inc.分析

3.1.公司介绍：

OCON公司成立于1996年，是一家拥有17年历史的世界级动漫企业。公司致力于高品质CGI动画的发展和制作，拥有一支超过60位创作家和动漫制作师的专业团队。

3.2.主营业务简介：

·动漫影视制作以及衍生品开发：

OCON公司成功开发了Pororo、Lullurarra、Dr. Nazallan、KikiTata、Super Zach等风靡韩国和世界的动画形象。除此之外，OCON公司利用所开发制作的优质IP，成功开发了相关衍生品，如：跨屏幼儿教育软件，儿童咖啡连锁，服装、文具以及各类儿童用品等等。

·CG特效制作和动作捕捉、电影仿真技术提供：

公司拥有韩国一流的CG特效制作团队和动作捕捉、电影仿真团队，为三星、现代等企业制作过特效产品，为3D动漫电影“ELYSIUM”、动漫短片“INTO THE DIGITALWORLD”等提供过动作捕捉和电影模拟仿真技术。

3.3. OCON公司优势分析

(1)作为韩国一流的世界级动漫企业，OCON拥有最优质的动漫资源。迄今为止，OCON公司已经制作了超过750集的动画作品。其开发的动漫形象菠萝萝(PORORO)自1996年起，已在全球130个国家播放，并已积累了超过4000分钟的动画内容。PORORO形象已成为韩国国宝级卡通人物，在韩国被称为“PO总统”。根据韩国第三方机构评估，Pororo形象价值已超过1051亿韩元(约合5.9亿元人民币)。除此之外，还有KikiTata、Super Zach等多类动漫产品。

(2)OCON善于将其优质IP进行开发，形成了优秀的衍生品市场。其中包括：

跨屏幼儿教育软件，可在IPTV、iPad、电脑等设备，通过音乐、游戏、视频等方式进行幼儿家庭早教；

儿童咖啡连锁，以全新的大型儿童室内主题游乐设施为核心的咖啡馆连锁，已在韩国国内及全球获得广泛关注，预计3年内全球将开设超过120家连锁，成为公司的核心收入来源；

服装、文具以及各类儿童用品，OCON利用旗下动漫形象授权销售服装文具等儿童周边。

(3)OCON拥有韩国领先的特效团队。OCON在商业电影和宣传片特效制作方面拥有超过8年的经验。公司拥有的特效团队是韩国最前沿的CG特效工作室之一。

(4)OCON拥有韩国国内领先的动作捕捉和电影仿真技术，并应用该技术与许多电影、游戏、动漫厂商进行了合作。公司拥有韩国国内第一家动作捕捉和电影仿真工作室。该工作室具备韩国最好的实时表现系统、多元全身捕捉系统以及面部捕捉系统。

(5)OCON的市场广泛，涉及5个主要的亚洲国家，包括韩国、中国、印尼、泰国、新加坡以及越南。并且，OCON与世界范围内的许多龙头动漫公司有过合作。

(6)OCON拥有顶尖的动漫创意团队和动漫制作师。OCON目前拥有超过60人的团队。团队中，既有一流的艺术家，其设计出来的Pororo等形象深入人心；又有广受业界认可的动漫制作师。

4.收购RedRover与OCON将加快公司战略转型，完善传媒产业链

通过本次交易，苏宁环球传媒将成为REDROVER的实际控制人并拟与REDROVER在中国境内成立合资公司，共同开发中国市场的动漫影视业务及相关衍生品业务。

在OCON合作方面，苏宁环球传媒将获取OCON动漫形象及其中国国内完整IP开发权，与OCON共同全面推进中国动漫影视以及衍生品业务，放大Pororo等动漫形象的中国影响力和品牌价值。

届时，公司将拥有韩国两家顶级动漫公司的股权及其丰富的IP资源。通过收购OCON与RV公司，苏宁环球文化产业集团已获得韩国少儿动漫市场份额的80-90%，席卷整个韩国动漫市场。公司将以此为基础，对资源进行整合，迅速切入动漫产业，完善公司传媒产业布局，实现自身文化产业体系的发展。未来在中国境内的拓展和落地也将刮起一股韩流动漫潮，推动我国动漫产业生态的快速发展。

5.投资建议

公司将建立IP资源强竞争壁垒并全面建立公司动漫影视及衍生品牌在国内及全球的影响力，直接覆盖韩国少儿动漫80-90%的市场份额，并通过与好莱坞的合作间接辐射全球，极大完善公司传媒产业版图。在公司管理层锐意进取、核心团队激励到位的大背景下，我们认为公司此次在动漫领域的布局只是大文化领域战略转型的一部分，我们相信公司在“大金融、大健康”领域也会持续不断布局，给予中线目标市值600亿，6个月目标价29.37元。

风险提示：房地产市场增速缓慢，新业务拓展与转型进度不达预期

安信证券：苏宁环球布局韩国动漫龙头公司RedRover和OCON，国际级IP储备及全产业链经营拉开帷幕