中信建投-恰逢其时，莫再犹豫

来源: [观点网] 时间: 2015-03-03 19:09

致信编辑

打印

评论

与11月份的雪中送炭相比，此次降息相对预期更为充分，具体降息原因我们也不再做赘述，在当前名义稳健实则宽松的货币政策框架下，无论是地产行业还是地产股机会都非常明确。

与11月份的雪中送炭相比，此次降息相对预期更为充分，具体降息原因我们也不再做赘述，在当前名义稳健实则宽松的货币政策框架下，无论是地产行业还是地产股机会都非常明确。

　　降息恰逢其时，3月小阳春值得期待：央行28日宣布对称降息0.25个百分点，在当前名义稳健实则宽松的货币政策框架下，无论是地产行业还是地产股机会都非常明确：地产行业层面，降息将实质性降低购房者购房成本，当前首套房平均贷款利率已经低于销售火爆的2013年，过去压制地产市场流动性因素已经不再存在。其次我们认为随着春节效应结束，房企推盘力度将步入正轨，结合此次降息契机，我们坚定看好一线城市和二线省会城市的后续表现，3月小阳春值得期待。对于资本市场而言，地产板块的机会在于分子分母两端的改善，分母端行业真实融资成本的持续下降，而分子端则在于今年主流城市成交价格的恢复，此前市场对于地产股溢价层面的问题我们认为可以告一段落了。我们对08年和12年2次货币宽松周期的地产股进行了不同时间段的超额收益统计，结果显示中期的超额收益弹性更佳。值得强调的是，从我们沟通情况来看，市场认同当前经济下行预期下的地产政策环境改善预期，但对于1月份以来的成交依然有所疑虑，我们认为此次降息落地后，结合房企推货节奏的释放，需求将如期而至，再次强调地产股的买入机会！

　　行业政策仍具备充分调整空间：在管理层托底思路演绎空间下，地产行业本身的政策仍具备较大的调整空间，具备较大可能性的有：1、不合理的交易环节税费。如二手房营业税免征年限五改二，契税优惠普及等，事实上部分城市已经开始在契税优惠层面作出尝试；2、首付比例下调。2008年时首套房首付比例一度下调至20%，改善型二套房首付也可参照首套房支付。3、限购政策继续放松。虽然我们认为一线城市限购全面放开的可能性不大，但作出结构性的让步空间是存在的，如高端住房等对成交量影响有限的房屋类型。在当前成交逐步回暖的预期下，友善的政策预期将进一步强化地产股估值抬升的逻辑！

　　不再犹豫坚决配置：行业当前正处在一个非常友善的环境：货币宽松、行业政策向好、房企推货量正蓄势待发，地产行业在管理层“稳增长”架构的不可替代性已经毋庸置疑，春节后随着成交量逐步起色，市场对于地产板块的疑虑也将逐步打消，地产股向上趋势明确，维持行业“买入”评级。标的方面，强调“选择两极拒绝中庸”的配置思路，推荐保利、招商、万科、华侨城、阳光城、中天城投、迪康药业以及去年6月份构建的绝对收益组合，我们从去年就强烈提示北京区域以及地产+金融的投资机会，得到了市场以及同行朋友们的全面认同，建议大家分享最丰厚的一段涨幅。

　　第一，降息恰逢其时，3月小阳春值得期待

　　央行今日决定，自2015年3月1日起，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍。与11月份的雪中送炭相比，此次降息相对预期更为充分，具体降息原因我们也不再做赘述，在当前名义稳健实则宽松的货币政策框架下，无论是地产行业还是地产股机会都非常明确：

　　对于地产行业而言，首先降息将实质性降低购房者购房成本，当前贷款利率相当于降息前9折，首套房平均贷款利率已经低于销售火爆的2013年，过去压制地产市场流动性因素已经不再存在。其次，由于推货节奏以及库存周期的原因，15年春节假期前六天销售成绩不太好看(比14、13年同期分别下降38%和33.8%)是在预期之内的，我们认为随着春节效应结束，房企推盘力度将步入正轨，结合此次降息契机，我们坚定看好一线城市和二线省会城市的后续表现，3月小阳春值得期待。

　　对于资本市场而言，地产板块的机会在于分子分母两端的改善，分母端行业真实融资成本的持续下降，而分子端则在于今年主流城市成交价格的恢复，此前市场对于地产股溢价层面的问题我们认为可以告一段落了。我们对08年和12年2次货币宽松周期的地产股进行了不同时间段的超额收益统计，结果显示中期的超额收益弹性更佳。值得强调的是，从我们沟通情况来看，市场认同当前经济下行预期下的地产政策环境改善预期，但对于1月份以来的成交依然有所疑虑，我们认为此次降息落地后，结合房企推货节奏的释放，需求将如期而至，再次强调地产股的买入机会！

　　第二，行业政策仍具备充分调整空间

　　我们在此前多份报告中指出，在管理层托底思路演绎空间下，货币政策的放松并不是终点，地产行业本身的政策仍具备较大的调整空间，具备较大可能性的有：1、不合理的交易环节税费。如二手房营业税免征年限五改二，契税优惠普及等，事实上部分城市已经开始在契税优惠层面作出尝试；2、首付比例下调。2008年时首套房首付比例一度下调至20%，改善型二套房首付也可参照首套房支付。3、限购政策继续放松。虽然我们认为一线城市限购全面放开的可能性不大，但作出结构性的让步空间是存在的，如高端住房等对成交量影响有限的房屋类型。在当前成交逐步回暖的预期下，友善的政策预期将进一步强化地产股估值抬升的逻辑！

　　第三、不再犹豫坚决配置

　　我们认为行业当前正处在一个非常友善的环境：货币宽松、行业政策向好、房企推货量正蓄势待发，地产行业在管理层“稳增长”架构的不可替代性已经毋庸置疑，春节后随着成交量逐步起色，市场对于地产板块的疑虑也将逐步打消，地产股向上趋势明确，维持行业“买入”评级。标的方面，强调“选择两极拒绝中庸”的配置思路，推荐保利、招商、万科、华侨城、阳光城、中天城投、迪康药业以及去年6月份构建的绝对收益组合，我们从去年就强烈提示北京区域以及地产+金融的投资机会，得到了市场以及同行朋友们的全面认同，建议大家分享最丰厚的一段涨幅。