广发证券-新湖中宝-公告点评：双轮驱动，健康发展

来源: [ 广发证券 ] 时间: 14-12-23 17:48

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若交易顺利完成，在不考虑配套融资的情况下，新湖中宝将直接和间接持有大智慧约15%的股权，而湘财证券则将成为大智慧的全资子公司。

　　互联网金控平台搭建稳步推进

　　2014年8月12日，大智慧公告拟以定向增发方式、其全资子公司财汇科技拟以现金支付方式，购买湘财证券100%的股权。目前该交易仍在进行中。我们预计，若交易顺利完成，在不考虑配套融资的情况下，新湖中宝将直接和间接持有大智慧约15%的股权，而湘财证券则将成为大智慧的全资子公司。

　　我们在此前的深度报告中已强调，大智慧与湘财证券的联姻，将作为新湖中宝和大智慧联合搭建的互联网金控平台的起点。大智慧提供规模庞大的用户流量(大智慧在PC端和移动端合计已经积累日活跃用户650万、月活跃用户2000万，并且活跃用户均为高质量的交易型用户)，而新湖中宝在金融牌照资源上的全方位布局，则为大智慧用户流量变现提供了强大的基础。截至目前，新湖中宝拥有证券(长城证券0.72%股权、湘财证券3.44%股权)、期货(新湖期货91.67%股权)、银行(盛京银行6.82%股权、温州银行13.86%股权)和保险(阳光保险6.26%股权，尚待保监会审批)等丰富的金融牌照资源。

　　我们预计，公司在未来一方面会增加对已有牌照资源的股权投资力度，另一方面也会加大对其他金融牌照的获取力度，进一步做大做强公司的互联网金控平台。

　　地产业务持续保持稳健

　　截至2014年9月30日，公司经营性现金流流入68亿元，销售较前期略有压力，主要是因为年初江浙地区房地产市场负向波动较大。伴随四季度政策环境友好和信贷货币环境改善，公司销售预计也将回暖。

　　公司土地储备资源充足，截至2014年9月30日，公司在建及规划中项目33个，总占地面积超过1100万平米，规划建筑面积超过1900万平米。同时，公司参与一级开发土地项目超过800万方，一二级联动的土地获取成本较低，且所处区域均为环渤海和长三角地区的重点城市，区位优势显著，长远来看，这些一级开发资源具备非常大的升值与变现空间。

　　当前财务状况整体健康

　　截至2014年9月30日，公司货币资金约95亿元，短期借款约59亿元，一年内到期的非流动负债约80亿元，长期借款140亿元，所有者权益合计约143亿元。短期看公司存在一定的资金偿付压力。2014年12月，公司前次定向增发成功，募集资金约54亿元，公司的货币资金/短期有息负债和净负债率指标得到了极大的改善，这也将在年报的财务数据中体现。整体来看，目前公司的财务状况健康。

　　目前公司的综合融资成本约为年9.80%，此次50亿元的融资预案若顺利实施，将进一步减轻公司的财务费用支出压力，也将使得公司的资产负债表更为平衡。

　　2014年12月18日，公司公告再融资预案，拟非公开发行约9.67亿股，发行底价为5.17元/股，共募集资金约50亿元，扣除发行费用后，用于苏州新湖明珠城五期、丽水新湖国际三期、瑞安新湖城项目及偿还贷款。

　　截至本预案出具日，新湖中宝总股本为80.33亿股，公司控股股东新湖集团直接持有公司47.39%的股权，新湖集团一致行动人宁波嘉源实业和浙江恒兴力控股集团分别持有公司5.76%和2.61%的股权，合计55.76%。若本次非公开发行顺利实施，按照上限9.67亿股计算，上述一致行动人的合计持股比例将被稀释为约50%，公司的控制权将不会发生变化。

　　目前该预案已经公司董事会审议通过，尚需获得公司股东大会批准以及证监会的核准，在证监会核准后6个月内选择适当时机向特定对象发行股票。本次非公开发行股票决议的有效期为股东大会审议通过之日起18个月。

　　盈利预测与投资评级

　　新湖中宝多年来在地产和金融上布局，在互联网时代浪潮下迎来历史性机遇，民营互联网金控平台趋于成型。公司地产业务保持稳健，土地储备量大质优，关注业绩释放情况。考虑到因前次增发完成后的股本变动，按照公司当前的总股本80.33亿股计算，预计公司14、15年EPS分别为0.20、0.24元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　业绩释放不达预期。互联网金控平台推进速度不达预期。

审校：刘满桃