新常态 2015年中国经济充满希望

结合此次会议与当前经济形势来看，笔者对明年中国经济整体上持有乐观态度。

沈建光12月9日至11日，中央经济工作会议在北京召开。从会后新闻稿来看，本次经济会议全面分析了2015年进入新常态下的中国经济可能会呈现的基本特征，机遇与挑战，并为2015年经济工作布置了五点任务，确立了财政发力、货币松紧适度的政策基调。

与往年中央经济工作会议的新闻稿相比，此次“狠抓改革攻坚”、“全面刺激政策的边际效果明显递减”、“改革既要有年度特点、又有利于长远制度安排”、“城镇化要有历史耐心、不要急于求成”等一系列表述让人耳目一新，也更加务实。结合此次会议与当前经济形势来看，笔者对明年中国经济整体上持有乐观态度。

第一，中国经济在全球仍处于有利地位。正如习总书记所言，当前中国经济正处于新常态阶段，主要具有以下三个主要特征：一是从高速增长转为中高速增长；二是经济结构不断优化升级；三是从要素驱动、投资驱动转向创新驱动。当然，尽管新常态下中国经济有所放缓，但如果将中国经济新常态特征放到更广泛的视野分析，不难发现金融危机以来，全球经济增长也整体低于危机之前，同样具有新常态特征，而中国表现仍然最好，不仅是世界增长的龙头，而且结构改革进展迅速。

从这个角度而言，对待近两年中国经济增速下调不宜过度悲观。全球经济的回暖，油价下跌，中国改革红利的继续释放，以及流动性放松和房地产市场复苏，预计明年增长可能可以超过7%，因此，对于新常态不妨抱以新的心态，2015年中国经济增长可能超预期。

第二，中国出口竞争力仍然较强。从此次中央经济工作会议的表态来看，三驾马车中，明年消费是基础、投资是关键，而出口则是支撑作用。结合笔者近期海外路演的经历，笔者发现，当前美国企稳态势明显，欧央行抗危机举措力度较大，全球经济在明年有望进一步向好，这为中国出口创造了良好的外在环境。

同时，尽管汇改以来，人民币升值了30%以上，且近几年中国劳动力工资成本大幅上涨，但从国际份额来看，中国出口份额仍然保持第一位置，且对新兴市场国家的份额进一步上升，体现了中国出口在全球的竞争力仍然较强，为支持中国经济中高速增长打下基础。

第三，中国抵御外部冲击的能力仍然较强。明年是“十二五”的收官之年，诸多金融改革，如利率市场化、汇率市场化、资本项目开放等按照既定目标在明年会大力推进，而这将对2016人民币完成基本可兑换，并促进2020年人民币早日成为国际储备货币打下良好基础。

当然，有担忧认为，资本项目开放会对国内金融稳定造成影响，但在笔者看来，与曾经遭遇金融危机的东南亚国家不同，当前中国外汇储备已高达4万亿美元，中国债务风险可控，加之对短期资本流动的监控，中国抵御外部冲击的能力仍然较强。

第四，明年通胀压力不大，货币政策空间仍然存在。今年以来，中国其实已经呈现出通胀不足为虑的情况，相反生产领域的通缩是值得关注的。造成PPI长达33个月持续通缩的原因有几点：一是国内需求的放缓，这直接体现在生产企业实际利率的提高，因此早前降息以支持实体经济融资是有必要的。二是全球大宗商品价格下降，特别是能源结构调整后，油价下降的因素。而对待油价下降，笔者认为，整体上对于中国企业与居民而言都是有利的。总之，明年通胀仍然不是主要矛盾，为货币政策提供了更加充分的空间。

第五，中国整体债务风险仍然可控。相比于去年经济工作会议的六大任务之一着力防控债务风险，今年对债务问题的提法有所淡化。这并非说明债务问题不足以引起警示，而是化解高杠杆和泡沫化为主要特征的风险需要“标本兼治，对症下药，简历健全化解风险的体制机制”，思路有所变化。

在笔者看来，当前中国四大部门负债中，最令人担忧的是非金融企业负债，但化解这一问题，化解杠杆率问题也应提倡应疏非堵。比如最近资本市场向好，有助于资金流向上市企业，补充企业资本金，自然降低杠杆率。同时，也应看到，当前中国政府方面，以及居民方面的债务率仍然很低。未来发挥政府支出，以及加大居民杠杆率以鼓励消费都有不少空间。

第六，狠抓改革将是最大的红利。三中全会以来，改革推进的速度是超出预期的，金融改革、户籍改革、城镇化改革等都在持续推进，而作为改革深水区的财税改革与国企改革也有望在明年破冰。其中，财税改革方面，顶层设计已经完成，一旦明年能够取得实质进展，困扰中国多年的企业与地方政府投资随意性强、透明度低且存在软约束的问题有望得到初步解决。而国企改革方面，明年国企改革加快推进或有可期，如果国企改革可以深入下去，市场的力量必将推动微观主体效率提升，并为中国经济找到新的经济增长点。

总之，结合全球经济的视角来看，笔者对于明年中国经济整体上抱有信心。但是，这并非意味着应该忽视风险，实际上，以下几点风险仍然需要引起重视：

一是当前工业产品高库存的现实，意味着化解产能过剩仍然任重道远，需要坚持市场化的思路，加快国企改革，切实做到“关停并转”以走出这一困局；

二是改革推进的步骤与搭配，毕竟短期内部分改革的推进会对经济造成负面冲击，如财税改革的推进可能会影响明年投资的增速，对此要提前考虑，并做好相应的风险对冲；

三是改革步骤之间的协调问题，正如笔者早前一直所言，货币政策只能为防止经济短期风险赢得时间，真正的结构性改革才是赢得增长的不二法门。

因此，坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的总体思路，在稳增长和调结构之间寻求平衡，在新常态不断以市场化为导向的改革以及推动技术进步，2015年中国经济充满希望。

沈建光 瑞穗证劵亚洲公司董事总经理，首席经济学家

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