瑞银证券-金地集团下调盈利预测，估值过高

来源: [观点网] 时间: 2014-12-11 17:27

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预计金地14年可实现销售额430亿，同比负增长4%，增速低于其他三大公司，低于市场预期的全年500亿的销售目标。

　　结算均价低于预期，影响利润率，下调盈利预测

　　因12年销售的部分项目有降价促销行为，部分项目结算均价低于我们预期，我们分别下调2014/15/16年公司结算均价8%/13%/10%，导致营收同等幅度下调，而建安成本刚性，故14/15/16年公司毛利率分别下调4/3/5个百分点，致使归母净利润分别下调13%/23%/17%。

　　土地储备过于集中于西安和沈阳

　　金地总土地储备面积约2500万平米，其中在一二三线城市的分布分别为20%、60%和20%，但近30%的土地储备位于西安和沈阳，而这两个城市近年供地面积很大，房价难以上涨，是造成公司利润率较低的原因之一。

　　14年销售额增速在万保招金中最低

　　我们预计金地14年可实现销售额430亿，同比负增长4%，增速低于其他三大公司，低于市场预期的全年500亿的销售目标。我们预计15年金地总可售面积达667万平米，鉴于中西部城市推盘占比上升，15年去化率将降低，给予63%去化率假设，预计可实现销售面积420万平米，销售额483亿，同比增长12%。

　　估值：将目标价自10.3元下调至6.2元，将评级自中性下调至卖出

　　我们将14/15/16年EPS自1.03/1.30/1.49元下调为0.89/1.00/1.24元，目前股价对应14/15/16年PER分别为10/9/7倍，大幅高于瑞银覆盖公司14/15/16年PER8.3/6.8/5.8倍的均值。我们参考可比公司14年交易PE的低值，给予公司14年PER7倍得到目标价6.2元(原目标价基于原14年EPS1.03元预测给予PER10倍得出)，目标价对应PEFWD6.3倍，略低于近四年均值6.8倍，相对NAV折价30%，将评级自中性下调为卖出。

　　瑞银证券-金地集团下调盈利预测，估值过高