国泰君安：金融与地产的盛宴——地产起舞专题1

来源: [观点网] 时间: 2014-12-10 17:02

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伴随近期金融板块的大幅上涨，地产公司所参股的金融企业的价值也在逐步显性化。推荐北京城建；受益标的：新湖中宝、泛海控股、信达地产、亿城投资、雅戈尔等。

伴随近期金融板块的大幅上涨，地产公司所参股的金融企业的价值也在逐步显性化。推荐北京城建；受益标的：新湖中宝、泛海控股、信达地产、亿城投资、雅戈尔等。

　　本报告导读：

　　摘要：

　　银行非银板块近期的良好表现，有助推动持股金融的地产公司价值的重新发现；加上地产本身的估值修复，两方面推动此类公司估值提升。1)降息以来，非银上涨41%，银行上涨28%，而地产只上涨19%。2)板块整体还有超过10%的RNAV折价率。华侨城A、鲁商臵业、世茂股份、香江控股折价在40-50%左右，万科A、中天城投、金科股份、首开股份等也有30%左右的折价。3)虽然地产股估值和持仓较前期已有一定恢复，但仍不算高，后续继续修复可期。

　　我们梳理了持股金融的地产公司。推荐北京城建；受益：新湖中宝、泛海控股、信达地产、亿城投资、雅戈尔等。维持板块增持评级。

　　新湖中宝：1800万方房地产储备奠定价值基础，持股湘财证券、拟以互联网金融平台为载体整合金融业务。1)房地产储备丰富，土地储备面积约1800万方；其中，住宅和商业超1000万平，海涂开发占地面积约800万平。2)直接和间接持有湘财证券74.59%股权，控股新湖期货，持股盛京银行等。拟以互联网金融平台整合金融业务。

　　北京城建：地产立足北京价值高，投资看国信、中科招商重估增值大。地产业务立足北京，重估价值近14元；对外投资双足鼎力，国信证券、中科招商等重估价值高；对外投资重估值约3.6元。

　　信达地产：借助集团资源，金融地产平台搭建中。公司储备丰富，未结储备超900万方；实际控制人中国信达。集团资源丰富，不良资产处臵中地产项目居多；预计应收款类不良债权资产中，房地产占一半。预计公司拟搭建金融地产平台，未来不排除和大股东多方面合作。

　　泛海控股：房地产+金融+战略投资三足鼎立。房地产未结储备约900万方，地价成本低，毛利率高。拟打造“房地产+金融+战略投资”的业务模式，控股民生证券(73%)、参股民生信托(25%)、中民投等。大股东金融资源丰富，控股民生信托、民生期货，参股民生银行。

　　亿城投资：预计逐步打造成海航旗下的金融投资平台。海航战略入主，地产逐步转型。拟27.59亿元增资渤海信托，获得其27.93%的股权；还借助集团资源，参与投资基金。金融投资平台逐步搭建起来。

　　其他参股券商或布局金融公司：南京高科、中粮地产、中天城投、雅戈尔等。参股券商增值较多的公司有中粮地产、南京高科等等。龙头中万科A参股徽商银行。

　　国泰君安：金融与地产的盛宴——地产起舞专题1