长江证券-广州友谊：越秀金控入主股价空间翻倍

来源: [观点网] 时间: 2014-12-10 16:42

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广州友谊越秀金控入主股价空间翻倍，公司合并后的市值接近300亿元。

　　报告要点

　　事件描述

　　公司今日公告，将于12月9日复牌，公司发行股份收购越秀金融控股100%股权，同时募资为广州证券补充运营资本，发行股本不超过10.63亿股，定增低价9.4元，募资总额不超过100亿元，其中88亿元用于收购越秀金控股权。

　　事件评论

　　越秀金融控股公司(越秀金控)为越秀集团的全资子公司，本次曲线入主广州友谊，但实际控制人并未发生改变，未构成借壳上市，但为广州市金融国资改革的重要一步。越秀金控子公司共有5个子公司，牌照覆盖证券、租赁、产业基金、担保、小贷，是典型的金融控股公司，其中持股66%的广州证券为其最主要的金融资产，净资产为57亿元，同时持股51%的越秀租赁净资产为18.5亿元。

　　广州证券的盈利能力和结构均接近同类上市公司，包括太平洋、山西、西部，但价值被低估明显。公司近三年的盈利增速平稳，其中2013年由于自营股票投资的亏损导致净利润表现较差，但2014年前三季度公司的ROE达到7%，略高于上市券商的水平。

　　广州证券的经纪和两融市场份额较为接近，均为0.3%左右，与太平洋、山西、西部、国海相接近，但是估值差异明显，根据评估报告广州证券100%股权的评估价值为80亿元，对应PB为1.4倍，但太平洋、山西、西部的市值均接近500亿元，PB均超过7倍。

　　通过对广州证券和越秀租赁的市值重估，发现公司的市价存在翻倍空间，公司合并后的市值接近300亿元，其中越秀金控市值为215亿元，公司的合理股价为20.8元，与市价9.3元相比存在120%的上涨空间，给予推荐！

　　长江证券：广州友谊越秀金控入主股价空间翻倍