中信建投：中南建设销售保持高增长

来源: [观点网] 时间: 2014-11-04 17:00

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今年销售提速是两方面的原因：其一为“三先六快”开发政策执行后，将部分适应市场销售的产品推向市场；其二为较为积极的定价策略以及明晰的年度销售目标指引。

今年销售提速是两方面的原因：其一为“三先六快”开发政策执行后，将部分适应市场销售的产品推向市场；其二为较为积极的定价策略以及明晰的年度销售目标指引。

　　中南建设发布2014年三季报，实现营业收入130.65亿元，增长16.86%；实现营业利润9.13亿元，下降7.38%；实现归属于母公司所有者净利润6.15亿元，增长2.26%；EPS0.53元。

　　业绩符合预期，销售持续高增长：前三季度公司实现预售金额142亿元左右，同比增长48.3%，完成全年计划的64.5%左右。三季度市场逐渐触底回暖，同时公司加大库存去化力度，销售情况持续改善。从我们跟踪的情况来看，10月公司单月销售额有望达到30亿元，创今年新高。年内公司还将新推60-70亿元的货值，加上此前约100亿的库存，全年完成220亿的销售目标是大概率事件。今年销售提速是两方面的原因：其一为“三先六快”开发政策执行后，将部分适应市场销售的产品推向市场；其二为较为积极的定价策略以及明晰的年度销售目标指引。实践证明公司策略调整成果显著，未来成长值得期待。

　　土地投资保持审慎：公司准确把握市场走向，除上半年在南京和苏州等江苏主流城市以及海南拓展土地资源之外，自4月以来就对土地投资持审慎态度，未再增加拿地，体现了“有保有压”的策略。7月在银行间市场成功发行第二期10亿元定向融资工具，第二期融资期限更长，但票面利率维持8%不变，成本优势更加明显。公司已公告称拟发行不超过36亿元中期票据，与银行、信托融资相比，中票具有无需抵押、期限更长、成本更低等优势，如若成功发行，将明显缓解公司资金压力。

　　投资评级与盈利预测：现实中，如同二线开发商面临的同样问题，需求的边际以及利润空间始终是公司无法回避的；理想中，公司经过了多年的摸索，未来的发展战略未必随同大部分二线地产企业，但始终选择的是最适合中南自身发展需要。四季度销售情况有望持续受益市场回暖，同时公司在智能建筑产业领域的未来发展值得期待，预计公司14-15年EPS分别为1.25元和1.55元，维持“买入”评级。

　　第一，业绩符合预期，销售持续高增长

　　前三季度公司实现营业收入130.65亿元，同比增长16.86%。但整体毛利水平下滑导致营业利润同比有所下降。在市场情况不佳的情况下，公司销售管理费用率维持下降趋势，在内控方面表现良好。同时本期利息资本化增加带动财务费用同比大幅下降46.7%。归属母公司净利润增速高于营业利润增速则是受益于本期少数股东损益为负值。由于公司主要结算资源集中在四季度，因此业绩集中释放期在年底，我们维持全年净利润增长率将达到20%的判断。

　　前三季度公司实现预售金额142亿元左右，同比增长48.3%，完成全年计划的64.5%左右。三季度市场逐渐触底回暖，同时公司加大库存去化力度，销售情况持续改善。从我们跟踪的情况来看，10月公司单月销售额有望达到30亿元，创今年新高。年内公司还将新推60-70亿元的货值，加上此前约100亿的库存，全年完成220亿的销售目标是大概率事件。

　　今年销售提速是两方面的原因：其一为“三先六快”开发政策执行后，将部分适应市场销售的产品推向市场；其二为较为积极的定价策略以及明晰的年度销售目标指引。实践证明公司策略调整成果显著，未来成长值得期待。

　　第二，土地投资保持审慎

　　公司准确把握市场走向，除上半年在南京和苏州等江苏主流城市以及海南拓展土地资源之外，自4月以来就对土地投资持审慎态度，未再增加拿地，体现了“有保有压”的策略。从项目选择上看，公司坚持获取“短平快”的刚需项目，致力于快周转，大部分项目均做到4个月左右实现开盘销售。

　　负债方面，公司净负债率仍处于较高水平，短期偿债压力方面也存在一定压力，这在一定程度上也阻碍了公司进一步的成长步伐。针对资金压力问题，公司除加大去化力度外，在融资方面也是动作不断，7月公司在银行间市场成功发行第二期10亿元定向融资工具，与第一期相比，第二期融资期限更长，但票面利率维持8%不变，成本优势更加明显。与此同时，公司已公告称拟发行不超过36亿元中期票据，与银行、信托融资相比，中票具有无需抵押、期限更长、成本更低等优势，如若成功发行，将明显缓解公司资金压力，持续利好公司未来成长。

　　第三，投资评级与盈利预测

　　现实中，如同二线开发商面临的同样问题，需求的边际以及利润空间始终是公司无法回避的；理想中，公司经过了多年的摸索，未来的发展战略未必随同大部分二线地产企业，但始终选择的是最适合中南自身发展需要。四季度销售情况有望持续受益市场回暖，同时公司在智能建筑产业领域的未来发展值得期待，预计公司14-15年EPS分别为1.25元和1.55元，维持“买入”评级。