中信建投：中天城投转型中成长

来源: [观点网] 时间: 2014-11-04 16:14

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三季度以来，贵阳楼市商品房销售情况未见明显好转，公司项目去化存在一定压力，但预计全年销售额比去年实现增长应该是大概率事件。

　　中天城投发布2014年三季报，营业收入82.94亿元，增长54.24%，营业利润13.12亿元，增长40.8%，归属母公司净利润12.99亿元，增长79.5%，每股收益1.01元。

　　业绩符合预期，销售稳步推进：前三季度净利润增速远高于营业利润增速的主要原因仍然是3月收到的政府3.93亿元支持文化产业项目配套资金计入营业外收入。三季度单季的销售毛利率环比继续下降，表明项目结算毛利率可能仍延续下滑趋势。截至报告期末，公司预收账款达到138.17亿元，主要集中在未来方舟、会展城以及国际金融中心三大主力项目，未来业绩锁定性高。进入14年，市场环境不佳及库存高企影响，销售增速有所放缓。上半年完成销售额78亿，增速为11%。三季度以来，贵阳楼市商品房销售情况未见明显好转，公司项目去化存在一定压力，但预计全年销售额比去年实现增长应该是大概率事件。从长期来看，公司仍将受益于贵阳“去大盘化”所带来的供应减缓、房价提升，分享贵阳楼市成长。

　　与综合保税区合作介入跨境电商业务：公司9月公告将投资建设贵阳综合保税区国家展览馆，项目总投资规模50亿元。同时公司将在保税区内设立国际贸易公司和国际物流公司，负责经营国家展示馆项目内60个国家馆及瑞士小镇的免税商品进出口业务，未来可能逐步涉足国际贸易、国际物流以及跨家电商等新业务。伴随展览馆的开工建设、综合保税区的运营逐渐进入正轨，跨境电商业务有望成为公司未来一个新的业务发展方向，形成新的利润增长点。

　　积极布局金融及大健康产业：公司致力于业务多元化，先后成立金融投资公司和大健康产业投资公司，目前各项业务进展顺利。盈利预测与投资评级：年初以来，我们多年来首次覆盖公司，也是看到中天城投面对地产行业调整过程中，积极应对的态度。公司作为区域龙头企业，未来有望与转型升级中的贵阳同步成长。

　　我们预计14-15年EPS为1.3和1.64元，维持增持评级。

　　第一，业绩符合预期，销售稳步推进

　　前三季度净利润增速远高于营业利润增速的主要原因仍然是3月收到的政府3.93亿元支持文化产业项目配套资金计入营业外收入。未来这部分资金将用于公司参与贵州文化广场项目配套基础设施建设。三季度单季的销售毛利率环比继续下降，表明项目结算毛利率可能仍延续下滑趋势。截至报告期末，公司预收账款达到138.17亿元，主要集中在未来方舟、会展城以及国际金融中心三大主力项目，未来业绩锁定性高。

　　13年公司实现销售额176亿元，增长98%。进入14年，市场环境不佳及库存高企影响，销售增速有所放缓。上半年完成销售额78亿，增速为11%。三季度以来，贵阳楼市商品房销售情况未见明显好转，公司项目去化存在一定压力，但预计全年销售额比去年实现增长应该是大概率事件。从长期来看，公司仍将受益于贵阳“去大盘化”所带来的供应减缓、房价提升，分享贵阳楼市成长。

　　第二，与综合保税区合作介入跨境电商业务

　　公司于9月公告称将投资建设贵阳综合保税区国家展览馆，项目总投资规模50亿元。项目主要涵盖保税区内国家展示馆及配套商业、住宅、办公物业开发。同时公司将在保税区内设立国际贸易公司和国际物流公司，负责经营国家展示馆项目内60个国家馆及瑞士小镇的免税商品进出口业务，未来可能逐步涉足国际贸易、国际物流以及跨家电商等新业务。今年9月份，贵阳综合保税区已通过封关验收，综合保税区的业务推进有望加速。伴随展览馆的开工建设、综合保税区的运营逐渐进入正轨，跨境电商业务有望成为公司未来一个新的业务发展方向，形成新的利润增长点。

　　第三，积极布局金融及大健康产业

　　我们一直认为，相对于传统开发商，公司的定位更接近于资源要素整合商，凭借其在贵州省的资源禀赋，公司往往能在区域定位发展的阶段获得先行优势。此前公司即尝试参与金融行业投资，先后持有贵州银行1%和贵阳银行1.6%的股权。今年8月公司宣布设立金融投资公司，注册资本达16亿元，开始在金融行业的全面布局。目前已收购贵阳互联网金融产投公司，正式进军互联网金融领域，贵阳互联网金融产投的核心使命在于负责贵阳互联网金融产业园的资源整合，目前主要业务包括：1、为传统金融机构向互联网金融转型提供一站式解决方案；2、发展移动金融产业。

　　早在年初，贵阳市就已在全国率先喊出打造西部地区科技金融和互联网金融创新城市，并在年初制定《贵阳市科技金融与互联网金融发展规划(2014年—2017年)》，规划到2017年，力争金融业增加值达到375亿元(13年184亿)，年均增长18%；金融业增加值占地区生产总值比重提高至10%(13年9.1%)；金融业增加值占服务业增加值比重提高至18%。同时贵阳市还出台了《支持贵阳市互联网金融产业发展的若干政策措施(试行)》，每年将安排不低于5000万元的专项资金，奖励和补贴互联网金融基础配套设施建设以及互联网金融企业、人才。公司在金融领域的积极布局有助于分享贵州金融产业的政策红利，创造新的利润增长点。