广发证券：金科股份启航新征程

来源: [观点网] 时间: 2014-10-22 18:45

致信编辑

打印

评论

截止目前，公司完成销售150亿，整体销售进度略低于年初预期。从公司过去几年的销售情况来看，四季度贡献占比较高，往往能够达到40%。

　　销售表现中规中矩

　　2013年公司实现销售208亿，14年依旧延续了之前的业务布局方式，将主要的房地产开发经历集中在中西部地区。坚持区域深耕，发挥在三四线城市项目开发的优势和特长，依靠快周转模式和较高的开发品质，充分挖掘所在市场潜力。

　　截止目前，公司完成销售150亿，整体销售进度略低于年初预期。从公司过去几年的销售情况来看，四季度贡献占比较高，往往能够达到40%。今年四季度公司在手货值230亿，计划新推120到140左右，总货值接近370亿，在合理的去化率假设下，我们认为公司完成年初260亿销售目标是大概率事件。

　　土地投资按部就班

　　公司在2014年依旧保持了较平稳的土地投资，截止到目前，公司新增项目总面积425万方，土地投资总金额73.4亿元，占2014年截止目前销售金额的48.9%，与过去几年相比，基本相当的土地获取力度。从公司的土地获取策略来看，由于获取项目区域主要集中在中西部地区，受到整体房地产市场波动影响较小，深耕的大重庆地区以及三四线城市市场，可以为公司贡献相对稳定的回款和销售成绩，加之本身较充足的现金储备，公司在拿地以及投资的过程中，更多的考虑保证稳定的货值供应。

　　公司目前杠杆水平稳定提升，14年公司整体拿地力度并没有因为市场环境的变化而有所调整，因此整体负债水平依旧维持在相对正常的状态。再融资对于公司具有较强的实际意义，可以有效降低公司整体杠杆水平，保障长期稳定发展。

　　新业务布局空间广阔

　　公司日前发布公告，拟出资20亿设立全资公司金科能源有限公司，该子公司将作为公司在能源板块布局的主要平台，负责能源板块相关业务。依托这一平台公司将会积极通过合作、并购、自行开发等方式，逐步进入能源板块。

　　布局方向来看，公司主要目标为光伏、风能以及页岩气等能源产业，从布局业务的特点来说，都数据新兴清洁能源领域。在煤炭、石油等传统矿石能源产业逐步进入成熟阶段的时候，新兴清洁能源，在未来具备广阔的发展空间。过去几年我国在风能以及太阳能领域的装机容量显著提高，各大风区以及太阳能资源片区投资规模不断加大，在这个时点布局清洁能源领域一方面可以享受到制度以及技术改革所带来的红利，另一方面，对于资金雄厚的房地产企业而言，具备未来业务的进一步拓展和扩建能力。而页岩气方向，对于重庆本土企业而言，具备一定优势，2017年,重庆涪陵页岩气田,将建成国内首个年产能100亿立方米的页岩气田，而中石油也在近期宣布在15年上半年将大幅提高页岩气的投资力度，可以说，这个新兴能源产业正在进入发展的快车道。

　　在行业逐步进入稳速增长的时期，房地产企业转型已经成为主流选择。从转型的选择来看，资金密集型的能源产业成为容纳大体量地产企业的非常好的选择。主要制约因素从过去的情况来看，在于资源的获取受到一定的制约。金科的转型符合企业中长期发展规划，又有效的突破了限制，获取在未来具备相当发展前景的资源，我们认为将利好公司中长期发展。

　　盈利预测与投资评级

　　公司主业表现平稳，在大重庆以及中西部地区继续加大项目获取力度，杠杆水平小幅上升，考虑到再融资的顺利进行，公司未来依旧具备可持续的发展能力。新业务方面，出资20亿布局新能源产业。我们认为能源产业是地产企业转型一个非常理想的方向，结合自身的资金以及渠道优势，在建设以及并购等多个领域都具有良好的基础，成功的转型将为公司未来带来更加稳定的业绩表现。预计公司14、15年EPS分别为0.89、1.10元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　公司销售及业绩受到行业影响较大。

　　广发证券：金科股份启航新征程