中信建投-招商地产：平台连横，谋定而动

来源: [观点网] 时间: 2014-10-21 17:01

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继今年上半年招商地产与招商银行实现总对总合作之后，近期大招商平台内的资源整合又再进一步。17日招商地产和招商局资本签署战略合作协议。

　　携手招商资本，产融结合彰显集团优势

　　继今年上半年招商地产与招商银行实现总对总合作之后，近期大招商平台内的资源整合又再进一步。17日招商地产和招商局资本签署战略合作协议。我们认为此次联手是公司在转型升级的过程中，嫁接集团优势，实现产融联合的一大举措。

　　招商局资本是招商局集团旗下专门从事另类投资与管理业务的公司，并由招商局集团董事长李建红亲自挂帅，目前管理着4支基金，规模近200亿元，重点投资领域包括房地产、基础设施、装备机械、金融服务等。

　　我们认为两者在商业地产基金、产业园区建设、养老地产以及联合开发等方面的合作与探索，对于公司而言一方面能够充分利用招商资本这一融资平台强化资金优势，另一方面能够与招商资本上下联动，把握REITS、产业园区、养老地产等领域的新机遇，践行公司“一个根基、两条新路、三片沃野”的业务转型升级总体架构。

　　我们曾在报告中指出，随着7月份集团公司领导换届结束，李建红任招商局集团董事长，李晓鹏任招商局集团总经理，管理层架构落定将推动公司向更为明朗与坚定的方向行进，而这次的产融合作进一步印证这一点。我们预计未来类似的平台内合作还将接踵而来，集团在工业地产、邮轮母港业务等方面的运营优势也有望对公司形成更为深入的外溢效应。

　　加快周转，三季度销售超预期

　　公司上半年销售同比去年略有下滑，也落后于半年销售目标。但三季度开始加大推货力度，同时货值结构调整也得以兑现，导致三季度尤其是9月份销售超预期，前三季度销售额达313亿，我们认为在公司积极去化、行业行政政策退出的背景下，以一二线城市为重心的招地有望冲击500亿的销售目标。

　　拿地积极，供货弹性十足

　　公司在扩储方面仍然延续12年来的迅猛势头，前三季度新增储备约500万方，拿地额约119亿，和保万金相比都更为积极。按照公司计划，四季度拿地额指标还有130亿左右。尽管扩张仍然在快车道，但整体而言成本控制得当，平均楼面价大幅下降。从供货弹性来看，一旦市场热度复苏，公司销售的加速提升将有保障，且为公司明年销售弹性做出贡献，我们更认为2015年也许是招商地产规模真正发力的一年。

　　投资评级与盈利预测

　　优越的管控效率与融资优势说明公司具备进一步成长的能力，完善的产品线、智慧社区建设在成本与附加值上奠定优势，平台优势将能够进一步助推公司形成新的增长点，大股东与港股平台支持下的融资优势利于公司在14年愈演愈烈的分化行情下脱颖而出，从货值储备以及结构来看，14年有望冲击500亿的销售目标。如若能够提升区域深耕能力，招商地产将会迎来快速发展的契机。在房地产融资如火如荼的市场环境下，我们预计招商地产多渠道融资的动力十足，也将为企业加速发展增添动力，预计公司14-15年EPS分别为1.88、2.35元，维持“买入”评级。