海通证券：房地产行业投资继续下行，倒逼政策加码宽松

来源: [观点网] 时间: 2014-09-17 11:40

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目前看完成全年GDP增长7.5%左右目标难度较大，且8月通胀大降至2%远低预期，预计后期政策将加码宽松(主要为降准降息预期)。

　　·预计全年行业投资增速在12%左右。8月房地产开发投资累计增速和房地产新开工累计增速继续呈现下行趋势。但值得关注的是新开工累计增速自3月触底之后累计降幅逐步收窄，与此同时投资累计增速下降趋势未变。考虑新开工、土地虽仍在下行，但降幅开始收窄，我们认为行业全年投资大致将保持在12%左右增速。

　　·单月销售、投资数据保持恢复，但力度相对较弱。单月销售金额、投资环比增速为3.16%和4.84%，但同比均保持两位数减少。8月以上数据环比改善符合预期，但2013年高基数效应影响依旧存在。

　　·房地产投资1-8月同比增长13.2%。1-8月全国房地产累计开发投资为58975亿元，同比增长13.2%。相比2014年1-7月同比增长13.7%而言，2014年1-8月减少0.5个百分点。1-8月商品住宅投资40159亿元，同比增长12.4%，占房地产开发投资比重为68.1%。

　　·房地产累计销售面积同比下降6%。1-8月，全国商品房销售面积6.50亿平方米，比去年同期减少8.3%。8月单月销售面积8507万平，较7月环比增加4.8%，同比减少12.4%。1-8月商品房累计销售额达到41661亿元，较去年同期减少8.9%，8月销售额5346亿元，环比7月单月数据增加3%，同比减少13.4%。

　　·行业当月资金来源微弱增长。1-8月全国房地产资金来源总量达到7.91万亿元，较去年同期增长2.7%。逐个数据分析的话可以看到，房地产资金来源中国内贷款占房地产资金来源的19%，利用外资占比低于1%，自筹资金占41%，其他资金占40%。8月个人按揭贷款达到1046亿元，环比7月减少8.1%，同比减少9.6%。

　　·估值和投资。截至2014年9月12日，A股市场动态(TTM)PE在13.36倍，房地产板块动态(TTM)PE在13.93倍。目前看完成全年GDP增长7.5%左右目标难度较大，且8月通胀大降至2%远低预期，预计后期政策将加码宽松(主要为降准降息预期)。从以往经验看，宽松预期通常因数据下行到来，此时市场多因为风险偏好减少而下行；情绪宣泄完毕后，市场会因宽松预期重归修复通道。在此过程中地产表现为先获得相对收益后获得绝对收益。

　　·个股推荐。考虑8月板块已出现连续下行，且市场已下调9、10月销售预期，短期不建议过度看空。个股选择方面，大市值+主题(转型和融资)是较好选择，包括万科、保利、世联、金科、阳光城、格力、莱茵。此外，建议开始布局3季度因限购放松现金有望明显改善企业，滨江集团。

　　·风险提示。一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响行业未来发展。

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