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标准普尔评级服务今日宣布，授予花样年集团“BB-”的长期企业信用评级，评级展望稳定。与此同时，标准普尔对该公司拟发行的固定利率优先无担保美元债券授予“B+”的债务评级。

　　观点网讯：标准普尔评级服务30日宣布，授予花样年集团“BB-”的长期企业信用评级，评级展望稳定。与此同时，标准普尔对该公司拟发行的固定利率优先无担保美元债券授予“B+”的债务评级。对该债券的评级有待我们对发行文件最终稿的评估而确定。

　　标准普尔信用分析师符蓓表示：“花样年集团正在由一家小型公司转型成为一家大型房地产商。该公司的发展战略是进入高端住宅项目同时扩大经营区域。对它的评级反映了这一扩张过程中的执行风险。公司正重新定位于高端市场的住宅开发活动，并逐步退出中端市场。它预计高端住宅和商业地产项目将支持公司未来的销售。但是，由于目前公司大部分高端住宅项目仍处于早期开发阶段，因此它缺乏在此类项目上实现高利润率的经验。”

　　标普认为，在花样年集团目前的产品组合中，中国高端住宅市场的竞争最为激烈，而且对监管调控的敏感度最大。尽管公司已经在成都和深圳建立了一定的市场地位，但它在有意进入的新地区的经验有限。

　　但上述风险在一定程度上受到公司产品组合相对较为多元化的抵消。公司建设的项目包括“产权分层“办公地产项目、零售、酒店和住宅地产项目。花样年集团土地储备的成本较低，这些可供开发的土地储备可能在未来3至5年内将其盈利能力保持在良好水平。

　　花样年集团在成都和深圳“产权分层”商业地产的开发和销售市场上排名居前。一旦市场状况发生变化，该公司能够从多样化的产品组合(包括商业和住宅地产)中获得一定灵活性。由于公司逐步退出中端住宅市场，扩大高端住宅业务，我们预计其整体毛利率将在未来3-5年得到改善。历史上来看，商业地产的毛利率通常高于50%，处于较高水平。

　　标普还认为，花样年集团的发展战略非常明确，财务管理也处于合理水平。由于公司过往项目数量不多，因此其历史财务指标具有一定的波动性。今后随着公司规模扩大，我们预计公司财务表现的连贯性将增强。截至2010年3月底，公司2010年已经确定获得30亿元人民币收入，毛利率为45%-50%。我们预计花样年集团今年晚些时候将加大销售力度，从而实现收入与现金流的大幅增长。

　　花样年集团拟发行债券的债务评级较企业信用评级低1级，这反映了我们认为，在出现违约时，海外债券持有人较国内债权人将处于实质性不利的地位。我们认为，公司优先借款占总资产比率将保持在我们对投机级债券制定的15%的关键水平之上。

　　符蓓表示：“我们预计花样年集团将继续专注于其发展战略和保持稳健的财务管理做法。我们预计它将在实现高增长的同时改善包括盈利能力在内的财务表现和保持适当的流动性。”

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