虽然衰退看上去还是处于十分糟糕的阶段，但股市已经开始感觉到复苏即将来临。

　　数字不足以说明问题。

　　8月30日，道琼斯工业平均指数比一年前的本周末也是夏季的最后一个周末低了大约2000点。当然一年前没人会想到如今的走势。但当时，美国股市和世界经济距离80年以来空前的历史性大灾难只有几天之遥。

　　今天呢？我们已经经历了大约6个月的牛市，这是记忆中最令人难忘的牛市之一。道琼斯指数自三月初以来已累计上升46%，纳斯达克综合指数上升60%。

　　一年以来投资者既经历了恐慌，也看到了机会。

　　麻烦开始于2007年，当时次级抵押贷款的借款人违约数增加，而当年10月，市场也在从历史高点缓慢向下滑落。

　　但去年9月的两周内危机超过了临界点。美国政府迅速采取行动，接管了抵押贷款巨头房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac），以及保险业巨头美国国际集团（American International Group）。

　　一时间华尔街巨头雷曼兄弟（Lehman Brothers）申请破产，而损失惨重的美林证券（Merrill Lynch）匆忙投向美国银行（Bank of America）的怀抱。联邦监管部门在美国历史上最大的一起银行破产案中接管了华盛顿互助银行（Washington Mutual）。

　　在此情况下，恐慌的投资者争相购买美国国债，不求任何收益，只求给他们的资金找个安全的地方。

　　2009年初，股市似乎触到了危机后的底部。这次崩溃中共蒸发了超过30万亿美元，相当于投资者10年的收益。

　　然而，市场的回升也跟下跌一样引人瞩目。尽管现在仍与2007年的水平有一定距离，市场仍在失业率高企，房地产市场低迷，经济衰退的情况下逆势上涨。

　　当然有充足的证据表明最坏的时候已经过去，反弹也许已经开始。（但对数百万失去工作的人，关闭自己企业的企业主，或者大批无法及时看到养老金储蓄反弹的人来说，他们的个人衰退也许从未结束。）

　　所以，投资者从这一切中学到了什么教训呢？一年后，作为事后诸葛亮，以下是从这次危机中总结的一些教训。

　　投资多样化并不是永远有用。财务顾问培养了投资者对多样化的需求。但是过去一年的经验告诉我们把钱分散到世界各地的不同资产种类有时并不像我们想象的那样安全。我们从中得到的教训不是把更多的鸡蛋放到一个篮子里，而是认识到多样化的局限性。

　　如今各市场间的联系比以往任何时候都更加密切。当美国市场开始下跌时，投资者会从国外股市，几乎各种债券，甚至是有时用作保护投资组合的大宗商品和对冲基金等投资中撤出资金。就连传统的避险投资对象黄金也经历了艰难时期，因投资者卖出几乎任何可以脱手的投资，囤积现金。

　　需要了解每项投资。就连最老练的投资者也可能被错综复杂的投资给骗了。

　　去年10月，花旗集团(Citigroup)首席执行长普林斯(Chuck Prince)说，我们预期今年会逐渐回归更为正常的收益状况，而瑞银首席执行长罗纳(Marcel Rohner)说，我们预期积极的投资银行业务。但花旗和瑞银成了本轮危机两个最大的输家，其帐面上看上去很安全的债权抵押证券(CDO)导致了数十亿美元的亏损。

　　银行需要确保了解其所资产的风险和不利因素，散户投资者也是一样。

　　确保你的投资组合具有必要的流动性。一些投资者认为自己的资产具备流动性，或是很容易在无需传出高额代价的情况下撤离，但实际上并非如此，这类投资者会犯下大错。

　　就连由最老练的投资者经营的大学捐赠基金会也会惊讶地发现，在危机最严重的时候，他们的对冲基金、私募股权基金和其他资产难以撤出。他们已经保证今后要更好地将投资需求与实际投资相结合。

　　政府可以发挥作用。政府所采取的积极举措似乎帮助避免了更严重的衰退乃至大萧条，这表明权力庞大的政府有时也能成为企业的朋友。

　　但对于所有这些开支最终会不会导致通胀或其他问题，人们对此仍抱有疑问。

　　不要让金融公司大到不能倒。监管机构是否完全领会了这场惨败中的这一教训还不得而知。多年来，批评人士指出房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)等公司已经太大了，而雷曼兄弟(Lehman Brothers)等公司背负的债务过高。一些分析师说，如今，高盛集团(Goldman Sachs)和摩根大通(J.P. Morgan Chase)等公司规模日益增长，最终也可能会到大到不能倒的境地。

　　任何投资都要考虑最糟糕的情况。太多投资者涌入与房产相关的投资，自信满满地认为房地产永远不可能出现全国性的大跌，或是投资级抵押贷款投资不可能出现违约。要是仔细考虑过他们的乐观想法可能有什么漏洞，他们的情况本来会好得多。

　　不要太过悲观。正如老话说的，祸兮福之所倚。虽然全球各国应对危机、向经济中注入大量资金，经济已经趋于稳定。虽然衰退看上去还是处于十分糟糕的阶段，但股市已经开始感觉到复苏即将来临。

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