美国银行业重组稳定进入关键阶段

　　2009年将是美国银行危机化解平息的关键时期。如果实体经济和金融市场趋于稳定的最新动态可以持续，美国银行业的稳定复苏过程应该已经开始了

　　解铃还须系铃人。美国是这次全球金融危机的发源地，毫无疑问，全球金融危机的最终化解与平息，关键在美国。

　　在系统性金融崩溃的风险显著降低以后，当前美国银行业重组的当务之急是修复资产负债平衡表，包括清理处置毒性资产、补充资本尤其是核心一级资本、改善负债结构包括短期与中长期融资能力、提高流动性储备等。只有资产负债平衡表恢复了健康以后，银行体系才有可能向实体经济恢复信贷供应，避免信用紧缩与实体经济萎缩的恶性循环。

　　这次危机的罕见性、复杂性与全球性客观上给危机的处置带来较大的难度。在美国的民主政治与权力分散的体制下，政府、联储局与各类监管机构的协调不易，而且危机处置行动处处受到美国国会的制掣，政治阻力重重。尤其是AIG的奖金事件发生后，国会山一片沸腾，高涨的民粹主义情绪为银行重组造成了巨大的政治压力。

　　据国际货币基金组织（IMF）的最新估计，全球金融机构累计资产减计总额可能高达4万亿美元，其中2.7万亿美元来自于美国资产。未来五年美国银行业重组的财政成本将达1.9万亿美元，占美国年度GDP的13.3%。

　　尽管一些左翼经济学家如克鲁格曼、斯蒂格利茨等猛力抨击美国政府动用公共资金来处置银行危机，但历史表明，每次重大金融危机，无不以政府动用纳税人资金才最终得以化解。美国大萧条时期罗斯福政府的强力介入自不用说，1980年代的美国储贷危机也是联邦政府动用公共资金设立 RTC终以成功化解。政府通过及时和有效的介入早日平息危机，最终将大大降低财政成本以及对于经济系统所造成的危害。

　　美国财政部和联储近期宣布的一系列方案，包括期限资产信贷计划（TALF）、针对19家“具系统重要性的金融机构”实行压力测试和公司合作投资计划(PPIP)，旨在分别为实体经济提供更多信贷、增加银行机构财务健康状况的透明度，并鼓励私人资本进入为完全缺乏流动性的银行毒性资产建立一个二级交易市场。

　　在本质上，这些计划与前财长保尔森2008年10月推出的不良资产援助计划（TARP）一脉相承，而期限资产信贷计划（TALF）原封不动本来就是保尔森在2008年11月宣布的方案，从原来的8000亿美元增至1万亿美元，只是保尔森的原计划由于布什政府任期届满而无时间全部落实。尽管这些计划尤其是PPIP在设计上和操作上还有许多需要完善之处，这些政策举措已经开始对投资者信心和金融市场表现产生了一定积极的影响。

　　目前金融市场最为关注的是，美联储即将于5月初公布的对于19家“具系统重要性的金融机构”压力测试的结果。理论上，压力测试应该帮助监管者和投资者区分健康的金融机构和脆弱的金融机构，从而减少不确定性，增加市场信心。但是，如果政府/监管当局处理不慎，压力测试也可以在短期增添不确定性，动摇市场信心。

　　目前多数人预计JP摩根、高盛等机构可以顺利通过测试，而花旗、美洲银行、富国银行和一些地区性商业银行面临资产进一步减计和损失的风险，可能需要进一步补充资本。脆弱金融机构所需要的资本从何而来？股票和债券投资者对此忧心忡忡。如果这些机构难以募集私人资本，美国政府可能会将其优先股转换为普通股，从而在这些机构取得第一大股东甚至控股股东的地位，客观上实行暂时的“国有化”。

　　令人安慰的是，美国实体经济继续恶化的势头已明显有所减弱，开始呈现低位水平上的稳定，甚至初现了一些复苏的“绿芽”。经济基本面逐渐稳定或改善的趋势，大大降低了金融危机在未来进一步继续显著恶化的风险。事实上，一些重要金融机构JP摩根、高盛、富国等2009年第一季度业绩表现不俗。就连投资者最为担忧的花旗集团与美洲银行的首季财务情况也明显好于市场预期。美国银行业也许不能靠自身盈利迅速消化历史问题，但是，实体经济的趋于稳定和改善为对于银行重组和康复提供了一个较好的外部环境。

　　冰冻三尺非一日之寒。美国银行业庞大毒性资产的处置和资产负债平衡表的彻底修缮，需要数年的时间和努力。美国摆脱经济衰退走向复苏的进程也可能十分缓慢。但是，2009年将是美国银行危机化解平息的关键时期。如果实体经济和金融市场趋于稳定的最新动态可以持续，美国银行业的稳定复苏过程应该已经开始了。

　　结论：全球金融危机于2008年秋急剧恶化，进入了最深重的时期。现时实体经济陷入了严重衰退，金融市场仍然继续巨幅波动，充满不确定性；信用紧缩的局面未有根本改观，金融体系运作尚未恢复正常；一些金融机构仍处危谷，面临进一步资产减记和损失的压力，急需补充资本金。但是，已有多项指标表明，金融市场已经基本见底，尤其是2009年第一季度后，市场逐渐解冻复苏，金融市场正在缓慢地趋于稳定。尽管全球经济复苏和金融重组将需费时日，但基本上可以说，全球金融体系系统性崩溃的风险已经显著降低，而危机进一步显著恶化即发生所谓第二波的概率较低。

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