尽管如此，自2008年秋季以来，全球政府、央行与监管当局所采取的大规模危机干预行动，已经基本上平息了当时金融市场上出现的那种极度恐慌，并在较大程度上抑制了危机的进一步快速蔓延与恶化。许多金融机构自身所采取的财务重组，如披露巨额资产减记与损失、大量募集私人资本、出售资产业务、去杠杆化、增添短期流动性、大幅裁员精简成本等全方位的激烈措施，也在较大程度上提高了这些金融机构抗冲击的防御能力，为金融市场的相对平静和金融体系的缓慢复原提供了一定的客观条件。笔者认为，金融危机最深重最危险的时期已经基本上过去，全球金融体系发生系统性崩溃的风险已经显著降低。

　　经济衰退制约金融稳定复原的步伐

　　2009年将是世界经济极其不景气的一年，预计全球GDP将收缩1.3%，这将是第二次世界大战以来最严重的全球性经济衰退。但尽管全球衰退已成定局，从2008年中以来自由落体式的下降趋势却基本上已经得到遏制

　　伴随着金融危机的延续、信用紧缩的加剧和投资者/消费者信心的低落，世界各主要经济体从2008年下半年起相继进入了衰退。2009年将是世界经济极其不景气的一年，预计全球GDP将收缩1.3%，这将是第二次世界大战以来最严重的全球性经济衰退。

　　作为危机发源地和世界第一大经济体的美国，由于金融市场的极度紊乱失调、信用的空前紧缩、房地产价格的持续下跌、家庭部门（消费者）的去杠杆化、失业率的大幅攀升，预计其GDP将从2008年1.1%的正成长逆转为2009年3.2%的负成长。欧元区经济前景更为暗淡，成长率将由2008年的0.7%转为2009年的-3.6%。新兴市场也深受重创，东欧经济尤为脆弱，尽管中国仍可维持7%-8%左右较高的成长，新兴市场作为一个群体，其经济成长率将由2008年的6.2%急剧回落到2009年的2.2%。并不令人惊奇，最惨兮兮的国家将是日本，其GDP增幅将由2008年的-0.6%继续下降到2009年的-6.1%！因为需求的极端疲弱，贸易融资的干枯，国际贸易额将在2009年大幅萎缩9%，对于世界主要制造中心和出口国——日本、德国、韩国与中国等——产生了巨大的负冲击。

　　经济衰退对于业已脆弱的金融业无疑是雪上加霜。目前，困扰多数金融机构的麻烦已经不再仅仅限于次按住房按揭贷款及其支持证券的价格的继续下跌。商业按揭贷款及其支持证券价值的急剧恶化，是银行业面临的又一场梦魇。在信用泡沫年份空前膨胀的杠杆收购贷款与债务（leveragedbuy-out debt）也让许多金融机构流血不止。

　　同样令人担忧的是，随着经济的衰退与失业率的攀升，过去数年间疯狂扩张的汽车贷款、学生贷款、信用卡贷款等等的资产质量不断恶化，违约率不断上升，迫使银行提取新的减记拨备。昔日不可一世的“金融超市”——花旗、美洲银行等，处境尤其艰难。在这次金融危机中，银行资产规模越是庞大，业务越是包罗万象，在一波接一波涌现而至的不良资产面前，就越难逃脱受到轮番打击的厄运。实体经济的大衰退，显著增加了银行机构修缮资产负债平衡表的难度，也必定拖慢银行业扭亏转盈的步伐。

　　这次全球经济衰退主要是金融危机所引起的，表现为空前的信用紧缩导致消费、投资和国际贸易的全面萎缩。而实体经济的恶化，对于已经饱受重创的金融机构又构成了新的威胁。所以当前对于全球金融危机的追踪监控，已不再能够单纯聚焦于金融体系本身来孤立地看待危机的演变，而是应该更加关注于金融部门与实体经济部门的相互动态影响。目前的经济衰退不是一次传统的周期性衰退。从历史经验来看，金融危机所触发的经济衰退通常历时比较长，而从全球同步式经济衰退中复苏的速度也将比较慢。这一切自然将制约着全球金融业稳定和康复的速度。

　　但是，从2008年第四季度起，美国、英国、欧元区、中国、日本等主要经济体纷纷出台了前所未有的大规模财政刺激方案。美联储、欧洲央行、英格兰银行、日本银行、中国人民银行等主要央行纷纷降息，或者实行非传统的定量宽松货币政策。一些国家的最新经济数据表明，大规模的宏观刺激政策已开始初步发挥作用。尽管全球衰退已成定局，从2008年中以来自由落体式的下降趋势基本上已经得到遏制。也就是说，虽然世界经济仍处于极度脆弱的境地，进一步急剧恶化的风险似乎已经降低。

　　美国一系列最新经济数据包括先行指标，如制造业采购、消费者信心指数、房地产成交量等表明，美国经济已经开始出现了初步稳定的迹象。部分上受到7870亿美元财政刺激与美联储超常宽松货币政策的影响，美国经济2008年下半年那种急剧下滑的势头已明显有所减缓，在局部领域甚至冒出了一些“复苏”的绿芽。美国经济 2009年第一季负成长6.1%，但令人安慰的是，美国的私人消费在连续两季大幅萎缩后，于2009年第一季度转为正成长，从而有可能成为经济复苏的前奏。连最先陷于衰退的住房地产业也初步显示了一些稳定的迹象。在最可能的情形下，美国经济有望2009年下半年底开始出现反弹，而2010年将恢复温和成长，真实GDP预计可以增长1.4%。

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