私有化中华汇解读罗康瑞财技堪比李嘉诚

来源: [观点网] 时间: 2009-04-09 02:06

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　　从瑞安建业这家投资控股型公司对“烂尾王”中华汇的私有化运作轨迹来看，罗康瑞的财技堪比李嘉诚。

　　4月7日，瑞安建业发布私有化中华汇具体方案公告，将以21.47亿港元全购中华汇房产。

罗康瑞

罗康瑞预计重庆的瑞奇大厦将带来丰厚的利润

　　收购

　　根据要约规定，倘由于要约或其他情况，瑞安建业持有或收购中华汇投票权合共75.00%或以上，且要约在所有方面成为或宣布为无条件，则瑞安建业拟促使中华汇申请撤销中华汇股份获准在另类投资市场上买卖。

　　收购要约包括两个方案，其一是每股中华汇股东可选择收取0.94864股新瑞安建业股份，其二是中华汇股东收取0.47432股新瑞安建业股份及现金27.5便士。若以今年3月11日提出要约的最后营业日两者收市价比较，上述总代价较估值呈117.62%溢价。

　　两个方案中，瑞安建业将分别发行新股占扩大后22.99%或16.28%。瑞安建业现时约持有中华汇已发行股本42.88%，待收购完成后股权则增至72.26%。

　　瑞安建业表示，若其投票权增至75%后，则计划申请撤销其在另类投资市场买卖。值得注意的是，按照瑞安建业公布的方案，交易完成后，瑞安建业主席兼大股东罗康瑞的持股量，将由56.63%大幅摊薄至39.68%或43.16%。在要约收购完成后，中华汇将成为瑞安建业的附属公司，而其财务将并入瑞安建业的财务报表处理。

　　瑞安建业股票已申请8日下午恢复交易，收盘下跌7.69%。

　　解读

　　从罗康瑞的瑞安集团的发展轨迹来看，借力资本市场发展旗下各大产业的手法可谓纯熟。称其为资本运作高手亦不为过。私有化中华汇将是其众多成功的资本运作案例中的典型。

　　此前有业内人士分析，由于资本市场对中华汇关注较少，中华汇的股价和成交量都接近仙股，瑞安此次私有化中华汇的价格相比市场交易价格即使有一定的溢价，收购价格也会相对较低。

　　此次私有化对于罗康瑞来说仍是一笔十分划算的交易，一买一卖之间，瑞安建业获利不菲。

　　起初，瑞安建业将旗下五个位于北京、大连、青岛及成都的停建房地产项目注入中华汇房地产公司，令其在英国伦敦创业板AIM市场上市。中华汇股票上市初股价为1英镑，市值达到2.7亿英镑，筹集资金约1.51亿英镑，按照当时1英镑兑换15.4186港元的汇率计算，罗瑞康通过中华汇新股上市募集资金约23.28亿港元。

　　而按照瑞安建业此次发布的收购条件，收购要约对中华汇全部已发行股本的估价分别为1.8817亿英镑（约21.47亿港元）或1.714亿英镑（约19.56亿港元），但实际上瑞安建业已持有中华汇42.88%的股份，真正支付的代价为1.07亿英镑或9790.37万英镑，按照目前英镑兑港元11.4118的汇率计算，仅需要支付12.21亿港元或11.17亿港元的代价。

　　这意味着瑞安两年前高价卖给资本市场的中华汇被其以更低的价格买回来，而且还是收购成本以瑞安建业的股票为主，不需要瑞安建业投入太多的现金。而且“烂尾王”中华汇还是一家没有负债，账上有净现金流约7000万至8000万美元的公司。至于中华汇所持的130万平方米土储，未来亦无需由瑞安建业进行注资作发展。

　　根据瑞安建业的公告，瑞安资管与中华汇集团于二零零七年四月十二日订立投资管理协议，瑞安资管按照中华汇的投资策略向中华汇集提供项目投资管理服务及其他服务，包括有关采购、结构设计、融资、市场推广、销售、租赁及出售停建房产的投资机会。该项投资管理协议的初步年期为十年，据此瑞安资管有权收取基本费用加上按中华汇投资项目的表现而厘定的表现费。截至二零零八年十二月三十一日止财政年度，中华汇累计应付瑞安资管的基本费用合共约7185万港元及表现费用约3920万港元。

　　对比2007年在伦敦上市时的融资额，罗康瑞做了一个在行业高峰期高价卖出，行业低谷低价赎回的划算买卖，而且从资本市场获得了融资，瑞安更是通过旗下瑞安资管向中华汇收取高额管理费和表现费获利不菲。

　　财技

　　实际上，私有化旗下控股的上市公司对于香港财阀来说已经是家常便饭。

　　20世纪80年代初，李嘉诚主要生产水泥的老牌老牌英资公司青洲英坭36%的股份，并成为董事局主席，随后长江实业与青洲英坭达成协议，开始合作开发青洲英坭拥有的80万平方英尺的临海土地，初涉地产行业的李嘉诚由此获利不菲。

　　1988年10月，青洲英坭土地储备几乎耗尽，长江实业宣布将青洲英坭私有化，每股作价达20港元，较市价溢价13%，其后不久，李嘉诚又将其业务整顿后再注入其他业务重新上市，这就是后来的长江基建。

　　从瑞安建业这家投资控股型公司对“烂尾王”中华汇的私有化运作轨迹来看，罗康瑞的财技堪比李嘉诚。