复地“进退” 郭广昌反周期的无奈

来源: [观点网]      时间: 2009-03-06 02:13
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　　复星系重点投资的钢铁业务和房地产业务方面，非但不能进行反周期操作，相反有可能拖累复星本身的现金流。

　　进军传媒产业的光环并未掩饰住郭广昌旗下的地产和钢铁业务的隐忧。

　　事实上，复地近日公布的2008年年报业绩并不理想，营业收入和纯利均有大幅下降，其中纯利大幅下降87.5%，而南钢则如钢铁行业一样，自年12月开始陷入亏损。

　　更大的隐忧也许在2009年，年报显示2009年复地手中的存货存在隐忧，而在钢铁价格持续下跌的情况下，除去出售宁波钢铁的股份之外，复星也许不得不面临南钢全面亏损的状况。

复地别院

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　　周期的考验

　　在复星系多元化业务构成当中，钢铁和地产业务是其饱受质疑的主要业务。因为此两项业务面对的市场周期调整的风险度较高。

　　复地2008年年报显示，复地集团在2008年的销售仅为37亿元，较2007年减少约两亿元左右的销售收入，且复地年报披露的两项数据为外界所质疑，其中一项是复地在六个月内的应付账款高达十亿元，而另一项则是资产负债率，复地资产负债率达79.8%，净资产负债率更是高达136%。

　　同时，虽然复地在2008年的施工面积及开工面积均有大幅增长，但竣工面积和销售面积却有下降。复地年报显示复地施工面积较2007年增长41%，新增开工面积较07年增长76.1%，但竣工面积却较07年同期下降7.2%，销售面积较2007年同期下跌了34.4%。

　　分析人士认为，因为新增开工面积的大幅增加及施工面积的同比增长，复地可能出现存货积压，2009年，复地销售压力巨大。

　　复地集团总裁范伟近日在香港表示，复地2009年销售目标是50亿。但同时有分析人士认为，2009年房地产市场可能出现震荡，行情会相对反复，复地有销售压力。

　　与此同时，复地在投资上海证大房产股权收益上大幅缩水，复地原本持有其8.57%股份，2008年，证大房产股价累计下跌68%，复地为证大房产计提1.9亿元。

　　但此前，复地别增持了899.5万股和572.5万股证大房产，有分析人士认为，郭广昌或有意通过复地控股证大房产。但事实上复地增持证大房产股份比例相对较少。

　　此外，复星在钢铁行业的投资同样面临着巨大的亏损压力。郭广昌曾在2009年复星年度工作大会上表示，2009年，南钢直接出口和间接出口的比例占到南钢生产总量的44%，加之钢铁价格回落，2009年南钢本身将面临着巨大的压力。

　　进退之间

　　尽管此前郭广昌表示，复星目前尚有100亿左右的现金，但这笔现金与此前复星在香港上市融得的115亿港元的资金相差无多。

　　郭广昌依然表示出对金融危机中多元化业务强者的羡慕：金融危机到来时，韦尔奇账面资金为1000亿美元，李嘉诚的账面现金为1000亿人民币，而复星的账面现金仅为100亿人民币。

　　郭广昌表示这是复星与强者的差距，并感叹复星没有足够的现金进行反周期操作。而分析人士认为，尽管复星仍有在2009年抄底投资的能力，但复星依然要警惕其在房地产及钢铁行业的投资。

　　尽管郭广昌一再强调危机恰恰是反周期操作的时机，复星并照此思路投资传媒行业，大举收购分众股权，但一种尴尬在于，此前复星系重点投资的钢铁业务和房地产业务方面，非但不能进行反周期操作，相反有可能拖累复星本身的现金流。而郭本人在近半年的投资当中，屡屡爆出亏损。

　　高盛与2月中旬维持对复星国际的“沽售”评级，原因是内地钢铁产品价格仍是影响复星国际股价表现的主要因素，因为钢铁和铁矿石业务占其2009财年预期净利润的74%。

　　事实上，近期郭广昌套现动作频繁，复星国际及旗下集团接连出售项目，合共套现9.63亿元。其中以7.2亿元的价格出售南钢持有的宁波钢铁的20%权益。

　　据了解，2003年，复星旗下的南钢联合原本是宁波钢铁的主要发起人之一，此后宁波钢铁一直波折不断，直至近期宝钢介入宁波钢铁收购，郭广昌方才得以脱身。据了解，宁波钢铁注册资本为36亿元。事实上，郭广昌此次撤离宁波钢铁时按7.2亿的作价，并未获得任何收益。

　　与此同时，南钢股份近期发行了25亿元的债券，这是郭广昌入主南钢后的第二次融资，此前南钢曾于2005年增发1.2亿股。

　　而近期，郭广昌投资分众传媒未久就爆出账面浮亏，郭本人大幅增持分众传媒后，分众股票在纳斯达克一路走低，截至2月12日，郭广昌在分众投资账面业已浮亏1.9亿港元。加上证大房产上的投资亏损，郭广昌在2008年下半年至今的投资并不如意。

　　有分析人士认为，对于地产业务及旗下其他业务的组合是郭广昌本人与偶像李嘉诚的差距所在。郭并未像李嘉诚一样充分发挥房地产业务在旗下资产组合当中的优势，相反，复地近年来的表现落后于大多国内一线地产公司。其认为，郭可能更看重的资产投资的价值而非资产之间的配置。

　　其表示郭多元化的资产配置之间的互补关系是决定未来复星系走向的关键，但目前尚未看到复星系本身不多资产配置之间的互补性，并将多元化组合之间的优势发挥到最大。

发稿：邬琼审校：0

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