当前亚洲的股票及投资级债券价格理论上已十分便宜，却仍未能吸引到海外投资者，或表明市场在强劲复苏前仍存巨大下行风险。

　　百年一遇的全球金融危机，令高度依赖进出口贸易的亚洲经济的脆弱性表露无遗，从韩国到台湾均录得创纪录的出口跌幅，工业产出大幅萎缩，索尼（6758.T：行情）等大蓝筹公司亦遭受巨大损失。

　　且问题还远不只如此。在信心受创、第一反应为逃离的市场环境下，退守欧美等流动性更好的发达市场将有利无害。

　　此种转变并不困难，当前股票价格低廉，且政府担保的银行债券、如诺基亚（NOK1V.HE：行情）等发行的企业债券，均非常有吸引力。

　　东方汇理驻香港信贷分析师Brayan Lai称，“发达经济体的流动性和科技类股更具吸引力，因其市场较为成熟且更易理解。”

　　他称，“现在市场不像过去那样有很强的动力寻找高回报率，因为当前所有的东西都是廉价的，到处都是投资机会。”

　　据汇丰控股预计，外国投资者在1998-2006年期间向亚洲除日本外股市投资1，600亿美元，但仅去年一年就撤资640亿美元。

　　尽管今年部分市场有温和增长，但并没有出现投资大规模返回的情况。

　　摩根士丹利资本国际（MSCI）除日本外其他亚太区股指去年创纪录下挫53。3%，今年1月再度下滑7。7%。虽然这的确亦反映出本地投资者在抛盘，但外国投资者毕竟约持有亚洲股市总额的三分之一。

　　汇丰控股称，在海外投资者买盘的推动下，在2003-07年间摩根士丹利资本国际（MSCI）除日本外其他亚太区股指的复合回报率达到了22%。随着投资者转向其他资产，这样的回报率将难以实现。

　　汇丰分析师Garry Evans表示，“回报率22%的日子已经结束，表明股市可能将长期缺乏方向。”

　　海外投资者亦对亚洲信贷市场维持谨慎的态度。安本资产管理基金经理人Scott Bennett在谈及投资级债券时表示，“我不相信反弹已经展开。”

　　“你无法忽略美国及亚洲已公布了很多糟糕的经济数据。国内生产总值（GDP）增长正在放缓，财政赤字加剧，以及去年四季度经济数据亦创下新低，”他表示。

　　亚洲市场价格低廉

　　据汤森路透数据显示，除日本以外亚洲股市的市盈率在去年11月跌至8。7的历史低位，1月中旬恢复至10。8。

　　这比美国标准普尔500指数市盈率还要低，去年11月标普市盈率跌至9。5的低点，上个月为11。2。

　　信贷市场，iTRAXX亚洲国家投资级指数曾在10月末劲升至纪录高点约650个基点，现在缩窄到350个基点，表明市场稳固复苏，但仍暗示着违约情况比10年前亚洲金融危机时期要糟糕。

　　但同样令人关注的是，亚洲地区受中国和美国等主要市场放缓波及，新加坡和韩国出口和工业产出出现了两位数跌幅。

　　公司业绩亦相当黯淡。日本索尼（6753。T：行情）预计将创年度营运亏损之最；丰田汽车（7203。T：行情）预计将会首度录得年度营运亏损。这并不是说亚洲金融市场不会复苏，只是不太可能出现大幅反弹。

　　巴克莱财富（Barclays Wealth）亚洲策略分析师Manpreet Gill指出，投资者需危中见机，尤其是在投资级债券，问题在于把握好时机。

　　他说，“我们认为投资级债券今年将表现不俗，但并非立即出现转机。你需要流动性以及重回信贷市场的风险意愿，这大体上是重回风险资产的必要条件，无论是投资股票还是投资级债券。”

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