贝尔斯登被收购标志着危机向其他金融机构蔓延，正在演变为全局性危机。次级债危机逐步恶化，从MBS的生产者(即按揭抵押贷款提供商)向MBS的消费者(即对冲基金、投资银行等)传播，持有过多MBS资产的金融机构都损失惨重。

　　比如IndyMac银行和Countrywide Financial因大量从事Alt-A[5]级按揭抵押贷款经纪业务陷入困境。IndyMac银行主要从事把按揭抵押贷款证券化并向投资者推销的业务，是洛杉矶地区第一、全美第七大按揭抵押贷款提供者，Countrywide Financial业务包括提供按揭贷款服务、股票经纪、全球运营等，是全美第一的按揭贷款提供商。2007年8月，买卖MBS类产品的二级市场崩溃，两公司被迫长期持有本身制造的MBS类资产。随之房价下跌和还贷拖欠率不断上升，两公司的相关资产价值不断下降。2008年7月1日，美国银行以41亿美元收购Countrywide Financial公司，收购价仅为一年前的1/6。IndyMac亏损不断扩大，资本充足率大幅下跌，爆发挤兑，7月11日，IndyMac被联邦存款保险公司接管，成为美国历史上第二大银行破产案。

　　IndyMac银行和Countrywide Financial公司的垮台意味着次级债危机已演变为低级别抵押贷款危机。与New Century Financial、American Home Mortgage主要经营次级抵押贷款不同，IndyMac银行和Countrywide Financial公司主要经营的是级别较高的Alt-A和更高级别的抵押贷款。但随着Alt-A抵押贷款的拖欠率也大幅上升，所有低级别MBS的价值都大幅缩水，二级市场崩溃，低级别抵押贷款提供商都已经陷入困境。

　　第三阶段：金融系统全面崩盘。两房崩盘和美国救市行动，金融危机进入第三阶段，金融体系陷入全面危机。2007年以来，美国两大住房抵押贷款融资机构房利美和房地美公司都陷入困境。房利美和房地美是美国主要的两大住房抵押贷款融资机构，经手的MBS业务约为5万亿美元，约为全美总额的50%，持有其中的1.6万亿美元。因MBS价值缩水，两公司损失已超过149亿美元，两年内两公司股价下跌90%，两公司已资不抵债。2008年9月7日，美国财政部宣布接管“两房”。为避免两房倒闭，财政部宣布接管两公司，首先向两公司各自购买10亿美元优先股并可能各自注资1000亿美元，改组管理层。“两房”被接管表明MBS资产市场已全面瓦解，金融体系全面危机。高素质的MBS资产价值也正在缩水，所有持有MBS资产的金融机构都将面临巨额亏损。

　　2008年9月10日，美国第四大投资银行雷曼兄弟公布Q3损失39亿美元。这是它成立158年来单季度蒙受的最惨重损失，损失的主要原因是其大量持有的次级债和其他低级别抵押债券及衍生资产。因为持有大量次级债遭受损失，雷曼兄弟负债6300亿美元，资产仅6100亿美元，资不抵债陷入困境，股价已下跌95%。9月15日，雷曼被迫申请破产保护，巴克莱银行收购雷曼兄弟控股部分业务。9月16日，英国巴克莱银行以17.5亿美元收购雷曼兄弟控股下属的北美业务部，并考虑收购欧洲业务。

　　因美国政府拒绝资助雷曼，金融机构的流动性压力将进一步加大。华尔街第三大投资银行美林公司已经陷入困境，被美国银行收购。从2007年7月到2008年7月，因投资于次级债等相关资产，美林损失192亿美元，急需补充资本，公司股价从2007年1月的每股97.53美元最高点至今已暴跌80%。美国银行15日发表声明，宣布以接近500亿美元总价收购美第三大投资银行美林公司。

　　美国最大保险公司美国国际集团(AIG)也陷入困境。AIG持有大量的次级债等低级别债券及衍生证券数量约为雷曼兄弟的两倍，公司资产大幅贬值。如果破产清盘，将造成金融市场压力进一步加大，损失将超过1千亿美元。9月16日，美联储声明向AIG提供850亿美元短期紧急贷款，贷款利率为伦敦银行同业拆借率(LIBOR)加850基点，政府获得AIG79.9%的股权并可暂停发放股息红利，并改组管理层，实际上接管了AIG。

　　形势还在继续恶化，华尔街各大金融机构面临全面危机。一些储蓄银行也陷入困境，可能破产或被兼并。华盛顿互惠银行第二季度巨亏33.3亿美元，并预计到2011年来自次贷和其他家庭贷款的损失将累计达到190亿美元。在过去一年里，该行的股价已跌去93%，面临破产威胁。

　　华尔街5大投行中，贝尔斯登和美林被兼并，雷曼兄弟进入破产程序，仅剩下高盛和摩根士丹利两家。高盛Q3财季利润下跌70%，摩根士丹利利润下跌7%，预计随着危机深化，两投行利润还会下跌甚至出现亏损。金融机构损失惨重，商业银行利润大幅下跌，陷入困境。到2008年5月21日，因次级债相关业务各大金融机构已损失超过3790亿美元。

　　由于大量MBS证券被评定为“投资级”，大批国际金融机构都持有数量不等的相关资产。到2008年8月12日，非美资金融机构累计核销了1500亿美元MBS和CDO等资产。德意志银行损失77亿美元，苏格兰银行152亿美元，中国银行损失20亿美元。美国大型金融机构倒闭后，这些机构债权人债务可能无法获得补偿，遭受巨额损失。如雷曼兄弟倒闭后，中资银行持有的数亿美元债权可能无法获得任何补偿。雷曼兄弟在香港发行面向个人投资者的与CDO挂钩的迷你债券约16亿美元，随之雷曼兄弟破产，投资者损失惨重，引发部分投资者游行示威。

　　由于金融市场崩溃，流动性紧缩，一些外国银行陷入挤兑危机。金融危机爆发后，各大金融机构为避免流动性短缺而增加流动性储备，银行间借贷变得极度困难，出现系统性流动性不足。2007年9月初，英国北石银行(Northern Rock)由于无法从货币市场上借到足够的资金维持运营，爆发危机。银行储户恐慌之下大量提取现金，引起银行挤兑。9月12日，北石银行被迫向应该英国央行要求紧急援助，但危机持续恶化。2008年2月22日，北石被英国政府收归国有。

　　美国金融危机对中国的四大影响

　　到目前为止，美国金融危机的根源还未消除，危机可能再度恶化。大型商业银行可能成为下一轮危机的触发点。目前，各商业银行因规模大、住房抵押贷款业务相对规模小而损失有限，但其持有的投资银行相关金融产品、发放的高级别住房抵押贷款也将逐步暴露出损失。华盛顿互惠银行危机显示，其他大型商业银行也可能存在类似风险。当商业银行损失被披露时，可能引起挤兑危机，引起金融瘫痪。美国可能将会有上百家商业银行陷入破产。

　　本次危机中暴露出投资银行因不吸收存款而缺乏稳定的资金来源的弱点，美国各大金融机构将积极合并，加强对抗流动性风险的能力受损失较小的综合性商业银行、外资银行将乘机低价收购陷入困境的投资银行、专业性银行，扩展业务。独立投资银行避开了政府的严格监管，不利于风险控制。2008年9月21日，美联储批准华尔街仅存的两家独立投行高盛和摩根士丹利转为银行控股公司，可接受储蓄但同时要接受严格的监管。

　　金融危机导致巨额财富缩水，欧日经济将衰退，美国经济也面临巨大压力，自2007年年初以来，全球金融机构已经宣布的与次贷相关的亏损和资产减计已经达到了5000亿美元，过去一年全球股市因信贷市场崩溃所蒸发的市值高达11万亿美元。财富效应使得需求严重受损，各国经济都显著恶化，今年第二季度，日本经济已经收缩了3%，为2001年以来最大幅度的下滑。同期欧元区经济则收缩0.2%，美国今年头8个月共失去了60.5万个就业岗位。

　　新兴市场经济体直接冲击较小，但出口受挫，通胀压力加大，经济增长也将受到影响。新兴市场经济体较少涉足相关金融业务，且金融体系与实体经济联系相对较少，所受直接冲击较小。欧美国家需求萎缩、货币贬值、贸易保护主义抬头等因素将对新兴市场经济体出口产生负面冲击。美元贬值等因素加剧新兴市场经济体的通胀压力。

　　美国金融危机对中国的具体是，第一：中资金融机构在此次金融危机中的直接损失正在逐步浮出水面。从陆续汇总(截止到9月22日)中资金融机构受美国雷曼公司破产直接受影响的资金累计约7亿美元左右。雷曼的破产对国内基金业的QDII首支试点基金——华安国际配置基金的存续产生了重大影响。由于该基金的外方投资顾问为雷曼公司，雷曼旗下公司同时担任该基金的保本责任人。雷曼破产有可能导致华安国际配置受到重大损失，该基金能否存续还要看破产清理的进行情况。

　　9倍于次级债的ALT-A和优级债券随着美国华尔街金融危机的扩大受到影响的可能性正在增加。如果次贷危机影响进一步波及到优级和次优级债券市场，则中资机构的外汇损失将急剧上升，目前尚无确切的披露。

　　影响2：雷曼的破产导致外资金融机构抛售在华地产投资，房地产行业雪上加霜。受美国金融流动性短缺的影响，外资抛售在华投资地产以增加流动性。摩根最近宣称其将大量抛出其在上海投资的地产，并在月初发布一份研究报告，高调唱空中国房地产，称中国大城市的房价已经在急跌，相信房地产行业崩盘的可能性很高，而且可能会对银行业的盈利表现造成重大冲击。据估计，这次倒闭将促使雷曼在中国市场上抛售300亿美元(2000多亿人民币)的资产，筹集资金。事件将对目前已经广缺资金的中国房地产市场，带来雪上加霜的影响，估计中国有一大批房地产开发商将被市场淘汰。

　　摩根士坦利在华房地产投资历史

　　摩根士丹利是涉足中国房地产市场较早的境外投资机构，从2003年开始，大摩陆续在上海砸下数十亿人民币，涉及商业广场、酒店式公寓、大型办公楼以及项目开发

　　大摩还在2006年初发表一份声明，自称可能成为“上海最大的一家全球地产投资者”

　　2004年下半年，摩根士丹利与复地集团合作，投资约5000万美元建设位于黄浦老城区的“复地雅园”。2005年6月，大摩以8.46亿港元代价收购了上海永菱房产发展有限公司92%的股权，从而获得位于淮海路的“上海广场”

　　2005年9月，摩根士丹利与上海盛融投资有限公司联合以9000万美元对价成功收购上海世界贸易大厦

　　2006年7月，摩根士丹利与浙江绿城集团签约，以19.6亿元人民币的价格接手了位于上海市南京西路的东海广场。2007年初，大摩与合作伙伴永业集团再度以13亿元人民币获得上海卢湾区核心地区一块商业用地并共同开发

　　摩根士丹利计划出售在上海的部分住宅项目，包括租金昂贵的新天地区域的100多套酒店式服务公寓，外资此举或源于对房地产市场前景不乐观，或为缓解次贷危机带来的困境

　　摩根士丹利手上的另一项公寓项目“华山夏都”有可能成为另一个出售目标。2006年6月，大摩购入高端物业“华山夏都”A栋116套物业，涉及金额7.6亿元

　　另一方面，在国内融资面临困难的情况下，房企通过海外上市融资的这一渠道也基本被堵死，房地产行业的冬天才刚刚开始。今年外资进入中国房地产的意愿已经随着此次雷曼兄弟的破产而结束，市场的游资将被欧美的低价项目吸收。

　　影响3：对国人消费观念造成重大冲击。美国人在经济繁荣时期无节制的透支买房和过度消费行为为美国放贷市场的非理性繁荣提供了物质基础，也是泡沫崩溃的祸根。在中国，“美国老太太买房”的故事深入人心，借贷购房、投机炒房、啃老等行为是这种理念的现实诠释。通过美国金融危机，无论对政府对消费的引导还是消费者的消费理念会重新定位。

　　影响4：美国政府大举救市会对美元和国际能源价格未来走势产生重大影响。继850亿美元向AIG紧急贷款后，美政府筹划动用7000亿美元救市，尽管短期内会对金融机构有所帮助，但长期来看也会带来不利的后果。这一动作的后果时在防止美国金融机构大批破产的同时给政府巨量赤字的进一步积累埋下祸根，其结果是政府大量债券的增发和美元转而走弱。因此近段时间美元的反转可能是昙花一现，必然对人民币的升值造成新的压力，同时国际油价重新突破100美元价位表明了市场的这种担心。

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