黄光裕的“赌台”

来源: [观点网] 时间: 2008-12-01 02:09

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　　国美在收购“中关村”与“三联商社”的共性在于，事情都是几经曲折，但最后总能将其拿下。　　

　　只是一周时间，“首富”黄光裕在国人的心目中变成了“赌徒”。

　　11月28日，证监会宣布，黄光裕涉嫌通过鹏润投资操控中关村和三联商社股价，已移交公安机关进行调查。至此，流传12日之久的“黄光裕”被查事件的原因披露。

黄光裕

　　而此前一日，即11月27日，黄光裕被查的消息为北京市公安局所证实。黄光裕开始被各大媒体描述成一个十足的赌徒和资本市场上冷血的庄家。

　　资本的诱惑

　　国美的成长历史，启发了后来大多数连锁主题专营店的模式——即通过渠道的终端优势控制现金流，并将现金流用于扩张。

　　最先指出此等模式的是著名经济学家郎咸平，其在相关的文章指出国美的“类金融模式”的扩张，具体做法是：一方面通过快速销售家电迅速回笼现金，另一方面则通过拖延支付厂商相应货款使得国美手中拥有大量的现金，而这批现金往往被国美用于扩张门店，继续稳固对渠道的控制。

　　国美此种模式后来被建材等行业学习，并成为一种主流的连锁经营扩张模式。黄光裕甚至在其后利用该种模式所能带来的现金流进军房地产及金融行业。

　　在此基础上，黄光裕几乎是在短短的数年之间成为中国最为显耀的富豪。也许正是国美模式所带来的现金流效应让黄光裕意识到，手中并不属于自己的现金能制造大量的财富。从另外一个层面而言，黄光裕发现能够以别人的现金作为赌资进入各种资本平台进行博弈。

　　大多数人将黄光裕兴奋地发现资本市场的博弈魅力的时间定在了国美香港借壳上市。黄光裕在香港借的壳原名“京华自动化”。

　　与大多数借壳行为不同的是，黄光裕逐步成为“京华自动化”大股东的同时在不断的进行套现。亦即是说，在“京华自动化”变身“国美电器”的过程中，黄光裕并未一口气将“京华自动化”的负债与资产进行清理并注入国美资产。而是在控制“京华自动化”的过程当中，以“边收购、边套现”的方式最终控制“京华自动化”，并将国美的相关资产打包注入后，再进行一次套现，从而达到既在资本市场上获利，又收借壳上市的目的。

　　黄光裕似乎发现了借壳本身所能带来的巨大利益，于是在其后，此种手法先后被黄光裕引入其对“中关村”和“三联商社”的收购。

　　事实上，国美在收购“中关村”与“三联商社”的共性在于，事情都是几经曲折，但最后总能将其拿下。黄似乎有意无意地在为自己的收购安排“故事”。

　　中关村的“愚蠢”

　　收购“中关村”曾经被认为是黄光裕最为“愚蠢”的收购，原因是“中关村”身上扯不清的债务。而黄光裕收购中关村的时间亦长达一年半之久。

　　黄光裕收购“中关村”始于2006年。2006年4月，黄光裕对中关村采取行动——协议受让北京住总持有的中关村股权。最初关于借壳“中关村”的说法是，黄光裕期望能够将旗下房地产资产注入“中关村”。

　　其实，中关村董事长段永基曾向相关媒体表示，最初中关村重组由他和许钟民、黄光裕见面商谈，双方仅谈了40分钟就达成了黄光裕入主中关村的共识。

　　当时段曾向黄明言：中关村的最大问题CDMA问题。在段永基主政中关村期间，早年曾参与广东CDMA网络建设，但随后国家将CDMA的经营权给了联通，中关村此笔投资大亏，这也成为中关村最主要的负债。

　　而此时，黄光裕发现原来引起其注意的中关村其他房地产资产中，中关村所拥有的股权亦有限，甚至有些项目的赢利有问题。

　　于是，在黄光裕决定入主中关村之后，2007年6月间市场传言黄光裕一度想从中关村撤出，将旗下房地产资产赴港上市。

　　然而此时，2006年4月至2006年7月20日间，黄光裕旗下鹏泰投资共计出资1.55亿元购入中关村29.58%(后经股改稀释至22.75%)股权；2006年3月，从珠海国力工贸有限公司、博华资产管理有限公司、重庆海德实业手中，以2.36亿元购得中关村参股的子公司中关村建设(中关村持有39%股权，后增持至45%)48.25%股权。

　　至此，黄光裕已经投入4亿元，远较许钟民、段永基在中关村投入的3900万元和2600万元多。此间，黄光裕甚至还要承担中关村CDMA债务的风险。

　　这几乎使所有人都认定在“中关村”的交易当中黄光裕成了冤大头。2007年1月起至2007年6月，中关村资产重组没有任何推进。市场传言黄光裕打算脱身。

　　2007年6月，启迪控股置换中关村建设方案出台，并开始加速。该方案以中关村持有启迪控股的33.33%股权置换鹏泰投资持有的48.25%的中关村建设股权。启迪控股即是成立于2000年的清华科技园项目，其资产规模20多亿元，净资产超过6亿元，2006年实现销售收入3.5亿元，净利润高达5200多万元。清华科技园项目第一大股东为清华控股，而第二大股东恰恰是中关村。

　　这被认为是黄光裕脱身的前兆。2007年6月，启迪控股置换中关村建设方案开始加速。2007年9月26日，中关村公告黄光裕所派驻的中关村总裁鲍克、副总裁佟锋、财务总监王志国纷纷辞职。随后两日，中关村发布公告称公司因重大重组停牌。

　　2006年7月27日，黄光裕主导中关村重组到2007年9月28日公司停牌等待重大事项公布，中关村股价从5.2元涨至14.76元。

　　但未想此后中关村重组峰回路转。黄光裕出资4亿购买中关村四环，黄光裕再次确认重组中关村，并偿还CDMA贷款。2008年1月7日中关村的公告，公司大股东鹏泰投资(黄光裕实际控制)已经承诺2008年公司实现6221.78万元的业绩，如未实现，鹏泰投资将以现金补足。

　　随后中关村发布公告，黄光裕旗下鹏润计划将180亿房地产资产注入中关村。5月7日，中关村中关村复牌。复牌当日，中关村划下了一道诡异的K线。

　　10：30中关村复牌交易以涨停价16.23元开盘，开盘后其股价迅速下探，一度跌幅达到了8%，而几分钟后，巨大的买盘又将其股价快速拉高，股价重新拉高到约8%附近，5月8日中关村最高至17.80元。随后中关村股价开始跳水，到8月11日跌至6.08元，缩水近三分之二。

　　而鹏润资产注入计划遥遥无期，2008年8月29日，当中关村股价跌至4.84元时，黄光裕中止了其资金注入计划。

　　诡异的“三联商社”

　　关于鹏润将旗下房地产资产注入“中关村”还是“三联商社”似乎一直让人挠头的问题。但也许这个问题即将被揭开。

　　8月13日中关村被紧急停牌，并发布了澄清公告。原因是由媒体报道称国美欲将“未上市”门店注入A股上市公司中关村。这显然与当初黄光裕承诺的旗下180亿元房地产资产注入不符。

　　8月12日，国美电器总裁陈晓在上海召开的中期业绩发布会上对媒体表示：“不会考虑将未上市门店单独注入国内资本平台。”而是选择“首先将国美旗下的未上市的351家门店与已上市的828家门店合并，合并后作为一个整体再回归A股。”

　　这个时候，黄光裕纷繁复杂的资产开始弄大了国内媒体和分析师的脑袋：到底是三联商社还是中关村？地产业务和家电零售业务如何配置？

　　2008年2月4日，三联商社公告称，济南市中级人民法院将委托拍卖行于2月14日对三联集团因债务纠纷被司法冻结的公司2700万股有限售条件的流通股进行拍卖。翌日，三联商社股票涨停。

　　2月22日的公告称，山东龙脊岛建设有限公司以每股19.9元合计53730万元的价格购得上市公司2700万股股份，这意味着这家不知名的龙脊岛公司将获得三联商社10.69%的股权，取代三联集团成为第一大股东。

　　经媒体调查，龙脊岛公司的实际控制人正是黄光裕。受此消息，三联商社股价连续8个涨停，由拍卖事件前的7.83元最高涨至17.98元，涨幅为130%。

　　然而此后三联商社进入一场精彩的股权争夺战。4月2日，三联商社22765602股限售流通股再度挂牌拍卖，北京光华天成投资股份有限公司以每股14.80元获得改部分股权，占三联商社总股本的9%。

　　光华天成的实际控制人为黄光裕的广东老乡，梅州人朱拉伊，朱的另一个身份是广东地产巨头合生创展和珠江投资的实际控制人朱孟依的兄长。

　　朱拉伊在获得9%的股权之后，向媒体明确表示：“我们要是支持三联集团成为三联商社第一大股东那是绝对有可能的。因为国美已承诺在一年内不能再增持，三联集团成为第一大股东是不难的事情。”

　　但此时国美表示，国美电器在2月14日竞得三联商社10.67%股份意在取得三联商社控制权，在于整合山东家电连锁资源，将在6月份完成对三联商社董事会的改组。

　　一时间，朱拉伊与黄光裕争夺三联商社的消息开始出现在各个媒体之上。

　　4月20日，一则国美公告在香港联合交易所公布。据公告披露，国美董事长黄光裕于4月18日与配售代理GoldmanSachs(Asia)L.L.C订立一项配售协议，按配售价不少于每股股份17.00港元配售黄光裕全资拥有的公司ShinningCrown所持有的125,430,000股股份，总金额近19亿元。

　　市场传言黄光裕筹备现金将与朱拉伊展开股权收购战，黄光裕也向外界透露了对三联商社志在必得的意愿。在拍下三联商社9.02%股权的十天之后，朱拉伊宣布放弃该部分股权。黄光裕拿下三联商社！

　　市场转入对黄光裕如何处置两个壳之间的资产注入问题。随后，黄光裕荣登2008年胡润百富榜中国首富，并成为胡润套现榜状元。

　　数个星期之后，黄光裕因操纵股价被证监会调查，并将案件移交北京市公安机关，由北京市公安机关批准逮捕。