毫无疑问，现代金融业存在着严重的不足。一些银行似乎认为，市场处于持续的流通状态中。冒险的行为会获得巨大的收益；谨慎则会遭到惩罚。即使是最好的银行机构也会做出疯狂的冒险举动。高盛银行绝不是最胆大鲁莽的，然而这一银行却以1万亿美元的资产担负起价值达430亿美元的普通股权。缺乏监管怂恿了这一投机行为。金融衍生品的无限制蔓延超过了金融监管机构所管辖的范围。不知何故，全世界最终担负起了价值达62万亿美元的信用违约互换(CDSs)[注2]，然而这其中却没有发生一笔交易。即使是最开明的自由主义者也无法想象这是合理的。

　　然而现代金融业的失败不能单单归咎于缺乏监管。毕竟，美国的抵押信贷市场是任何金融行业中最受监控的部分之一：这一市场受到了政府赞助的两个机构—房利美和房地美的掌控，同时还得到了国会通过的一系列旨在增加房屋所有权方案的引导。引发这一危机的宏观经济条件部分来源于政策选择：美联储忽视了房地产泡沫，将短期利率保持在低水平上的时间太长。新兴国家积累外汇储备的决心，尤其是中国压低汇率，使得大批资本涌入美国。这差不多是一次由政策上的失误与华尔街的贪婪携手演绎的完美风暴。

　　加强监管并不能让世界防患于未然。最近在日本和韩国发生的两次严重的金融危机就出现在高度监管的体系中。真正需要的不是更多的管理，而是更好的管理。在一些领域中，这意味着要采取更多的规则。资本需求需要进行完善，从而使得银行在经济良好发展的时期能够积累更多的储备。更多的时候，这仅仅意味着采取不同的规则：中央银行在进行决策时需要更多地考虑资产价格。但是大量的事实证明，监管也会产生适得其反的效果：例如，永久性地禁止空头卖跌会使得市场更加弱不禁风。

　　事实上，历史表明：对采取更多监管的做法抱有偏见是一件好事。采取更多的监管往往会产生意想不到的后果，促使下一场灾难的发生。资本主义制度最终将实现自我完善。危机过后，投资者(以及监管机构)很少再犯相同的错误。例如，已经有计划为信用违约互换提供结算场所。

　　扭转即将到来的浪潮

　　令人难过的是，历史的另一个经验教训即是：在政治中，经济理性并不总是盛行于世—尤其对大部分国家而言，最佳状况就是短暂的经济衰退。“对交流的阻碍，猜忌，仇恨，嫉妒”正日渐显现出来。

　　然而事情不必如此。如果本次金融救援行动能够得以良好的实施，纳税人将最终从他们不情愿的银行投资中获利。如果监管机构能从本次金融危机中吸取教训，他们也能在未来更好地管理金融行业。如果能够避免这次危机，对盛行于民主国家的强政府理念怀有有益的普遍敌意应予以重申。资本主义制度处于困境之中，然而信奉这一制度的人们将为之奋斗下去。尽管存在着各种缺陷，但它却是人类迄今所创造出的最佳的经济制度。

　　[注1]：史慕特郝雷关税法案(Smoot-Hawley)：这是美国在1930年为挽救股市崩盘，遏制经济大萧条所通过的一个贸易法案。该法案将近两万多种进口产品的关税提高到了历史最高水平，由此引发了世界各国范围内关税贸易战，从而加深了30年代的经济危机。

　　[注2]：信用违约互换(creditdefaultswap，CDS)：这是国外债券市场中最常见的信用衍生产品。在信用违约互换交易中，违约互换购买者将定期向违约互换出售者支付一定费用(称为信用违约互换点差)，而一旦出现信用类事件(主要指债券主体无法偿付)，违约互换购买者将有权利将债券以面值递送给违约互换出售者，从而有效规避信用风险。由于信用违约互换产品定义简单、容易实现标准化，交易简洁，自90年代以来，该金融产品在国外发达金融市场得到了迅速发展。

　　译者：Phantom

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