标普:上置公司因信用指标恶化评级下调至"B+"

来源: [观点网] 时间: 2008-06-22 19:32

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　　标准普尔评级服务日前宣布，将上置集团有限公司(上置集团)长期企业信用评级由“BB-”下调至“B+”，评级展望稳定。与此同时，标准普尔将其2013年到期的2亿美元优先未担保债券的发债评级由“BB-”下调至“B+”。

　　标准普尔信用分析师李国宜表示：“此次评级下调反映了上置集团的快速扩张及并购导致其信用指标恶化；而且信用指标的改善前景可能受制于下列负面因素：疲软房地产市场中预售情况的不明朗性，开发租赁地产项目的大量资本支出以及增强土地储备的迫切要求。”

　　我们预计与2007年相比，上置集团2008年信用指标将有所改善，但这种改善不足以支持“BB-”评级。对上置集团的评级反映了在沈阳市场(新进入市场)扩张的执行风险、在酒店及商业租赁地产业的大量投资、历史财务表现波动性较大以及较差的现金流保护措施。但是，上置集团面临的积极因素包括土地储备的地段较好且成本较低，房地产开发历史业绩不错以及在上海的品牌知名度较高。

　　上置集团的信用指标在2007年恶化，息税及折旧摊销前利润利息保障倍数由4.0倍降至1.1倍，而负债对息税及折旧摊销前利润倍数由3.7倍升至13.6倍。

　　如果上置集团控股46%的中国新城镇发展有限公司(新城镇发展)未能在2008年9月应可转换债券持有人的要求赎回该债券，则上置集团的流动性可能消耗，因该集团将被要求购买全部或部分该债券。截至2007年底，该可转债的本金总额为12.4亿元人民币，赎回溢价为135%。目前新城镇发展似乎拥有足够的资金满足赎回要求。因此上置集团面临的压力可能不会很大。

　　尽管我们将新城镇发展视为独立于上置集团之外的实体，但由于前者能够使用土地储备，因此我们认为新城镇发展对于上置集团具有战略重要性。如果新城镇发展整合进入上置集团，则上置集团的信用比率将恶化。