绿城：快速开发模式下的流动性危机

来源: [观点网]      时间: 2008-03-06 23:18
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　　“从扩张规模及土地成本来看，绿城在几个企业当中面临的问题可能是相对突出的。”　　

　　有消息称绿城2007年年报的负债率可能达到106%，原因是绿城在2007年年终收入上海及杭州的两块高价地。而在标准普尔的相关研究报告认为，类似于绿城这样对利润率及开发速度均有追求的企业，可能面临的问题是销量下降的流动性危机。

　　一个有趣的现象是，在万科拉动的上海降价风潮当中，与万科搭档降价的恰恰是绿城。而绿城董事长宋卫平在2007年年终接受相关媒体的采访时表示，绿城在2008年将不会拍地王，该论调恰恰与万科王石的论调相应。

　　有分析人士认为，类似于万科与绿城这样依靠快速开发来维持其现金流动的企业，土地成本将是决定其是否拥有足够的现金来维持企业运管的关键。

　　但标准普尔认为，绿城的模式的另一突出之处便在于绿城的土地成本相对较高，而且企业在近两年内的扩张很快。

　　“从扩张规模及土地成本来看，绿城在几个企业当中面临的问题可能是相对突出的。”标准普尔相关分析师认为。

　　在标准普尔对于绿城的分析中，我们发现，对比万科及碧桂园这样以快速开发模式的企业当中，绿城的土地成本是最高的。但与万科、碧桂园不同，绿城对产品的利润率的要求是三个企业当中最高的，因此绿城可能受市场影响最大的。

　　相关分析人士认为，这可能与绿城的开发重点主要集中在地价相对较高的的长三角有关，但该分析人士认为，最为关键的是，与碧桂园和万科产品的市场定位集中在中低档产品不同，绿城主要是高档产品。

　　“高档产品对市场的要求更高，因此风险度会更高一些。”该分析人士解释说。

　　事实上，在标准普尔于二月份对绿城的一份评估报告当中，利润率是该机构对绿城关注的另一个焦点。

　　“在05和06年绿城的利润率为29%和36%，一旦利润率有所下降的话，绿城可能会面临一些风险。”标准普尔的分析报告认为。

　　与前几日媒体公布的绿城的负债率高到106%不同，标准普尔认为，当前绿城的负债率可能在60%左右，但这可能与不同的机构对负债率的计算方法不同有关。

　　但标准普尔认为，负债率高企对于绿城这样对利润率有所追求的企业而言，高负债率是危险的。因为一旦资金周转率无法跟上的话，企业很可能形成流动性危机。

　　但在标准普尔的相关研究报告当中，他们并不看好2008年的房地产市场。

发稿：邬琼审校：0

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