演讲 | 沈建光：从全球经济看中国商业地产

沈建光：脱欧之后英国最新的经济情况，美国川普时代对美国经济金融的影响，我觉得都对中国有非常深刻的影响。

谈到商业房地产，各位都是大佬，我谈谈通胀环境、利率环境和中国货币政策明年的走向，以及对房地产的影响。

瑞穗证券亚洲有限公司董事总经理 沈建光

我们发现川普当选的影响非常深远，他现在的影响特别是对中国经济的影响，可能市场还没完全考虑进去。

从目前来看，对中国的直接冲击是人民币贬值。美元走强，美元节节攀升，接下来对人民币汇率贬值的压力可想而知。不光中国，整个发展中国家和新兴市场都受到冲击，美元大幅走强。

一方面，钱都往股市流，股票出现了牛市。这个事情会不会持续下去？这很难说，现在大家的预期都是川普上任后，美国经济得到很大的提振，美国利息上升，美国经济强劲。

另一方面，有没有这么容易在美元这么强、利率这么高的情况下通胀上升？美国利率能否大幅提升，如果不是得到提升，接下来在贸易方面肯定要采取所谓的措施。

川普一贯主张放弃了TPP，现在开始在向北美贸易协定施压，接下来是关于中国汇率操纵。在纽约，很多美国客户、投资者包括华盛顿智库人员开会时谈到，觉得这个可能性很大。

我们可以分析，从经济学理论上汇率操纵不存在，作为政治需要以及对中国增加关税的举动，可以看到对中美之间的影响非常大。

中国一年对美国的出口有三四千亿美金，美国对中国的出口只有一千亿美金，超过2500亿美元的贸易顺差，如果真的开始贸易摩擦，对中国的影响很大。

这方面的影响对房地产而言，我觉得中国政府9月份开始紧缩，现在回想起来还是很及时的。

明年对房地产外部政策环境会更加严峻，包括利率上升、流动性收紧、全球对美国贸易政策的影响都会有所体现。

看看基本的重要事实，美联署危机后，美国经济的复苏跟美联署极度货币政策放松有关系。

从经济学角度跟市场不一样，大家说目前人民币要贬值，货币不能完全用印钱多少来决定，还有很多因素决定。

次贷危机，全球发达国家中美国经济最好，倒霉的是欧洲和日本，源地在美国，美联署一发现危机，马上大规模印钱。

2009年，美国总资产从100印到300，货币总量超过两倍的钱，一下子变成三倍，这样的印钱速度非常极端。总的来说，美国通过三轮量化宽松应对危机，现在美联署印的总货币是危机前的五倍多。

川普上台第一件事要惩治美联署，这是美国利息大涨的原因。拼命印钱的结果是虚假繁荣，我们全球要从虚假繁荣的梦清醒过来，今后可能要回归实体经济，在美国可能性很大。

虽然表面上现在美国经济复苏很快，为什么有这么多人对现实不满？美国80%的老百姓在大选前民调，都认为美国还没有走出衰退。

这是事实，表面上看经济增长了，实业也上来了，但是另一方面我们看到大量的老百姓不满，大量老百姓觉得还没走出去，这是川普胜选的原因。

美国制造业依然空心化，尽管衰退结束了七八年，美国制造业占GDP比重大幅下降，这是川普经济政策最重要的一切环，让美国制造业重新真正增长。

它原来没有增长，什么得到了巨大的提升？金融地产得到了最大的提升。衰退后美国金融地产业的增长很快，反弹最快，制造业刚刚回到衰退前水平，这样的货币政策造成的结果是资产繁荣。

中国房地产接触很多实体经济，美国情况更严重，制造业都倒闭了，这些人都支持川普。这样的结果造成美国出口对中国影响很大，美国除了石油、液燃气，制造业贸易逆差在不断扩大，这恰恰是经济的重心。

川普对美联署政策非常不满，选前对耶伦抨击的很厉害，所以他一上台，12月份马上加息，明年至少两三次加息，比市场利息高。

美元大升对人民币有影响，人民币今年可能会破7，明年至少7.3。

川普认为中国是货币操纵国，这是很可笑的判断。人民币汇率操纵国的概念是美国十年前提出的，2005年人民币兑美元是8.3，中国贸易顺差占GDP接近10%，甚至超过10%，中国明显是贸易失衡。

美国说你的汇率操纵是有道理的，IMF都认可这个概念。中国跟美国谈判，你不要搞贸易制裁，人民币慢慢缓步升值，每年5%，从8.3升到6.2。

当时市场认为人民币会大幅升值，中国政府不让他升值，从这个角度干预汇率，从美国角度说这是操纵。

现在的情况是如果中国政府不干预，人民币贬值的速度远远超过现在的速度，大量的外汇储备流失。因为政府的干预，干预也是贬值的趋势。假设中国政府不干预，让汇率随便贬，这会贬多少？

中国政府在操纵、干预，是为了不让汇率贬值，这是美国政府想要看到的。美国政府财政部两年多来说中国政府没有操纵，这个干预是对全球有利的。如果川普说有操纵汇率，中国说那我不管了，让市场来决定，汇率贬值更厉害。

这跟以前概念不一样，这还是要拿出来说事，这明显是从政治角度考虑，为打贸易战留下伏笔。

中国是美国最大的进口国，这么大的体量，所有美国电器产品进口，中国产品占40%，中国市场占有率在美国极其高。

特别是玩具，每年出口美国260亿，占美国市场82%，美国买的玩具中82%是中国的。如果真的要对中国制裁，开始打贸易战，对中国影响非常大，对美国影响也大，它的消费者肯定要承担更高的成本，因为他们找不到替代品。

另一方面，对中国市场影响也很大。中国是美国最主要的市场，包括飞机、汽车、通用制造商等，中国是它非常重要的市场。

中国有一定的反击能力，中国持有美国1万多亿美元国债，最近沙特也在减少美债。现在中国最大的问题在全球美国在通胀情况下，中国的通胀也在节节攀升，一方面是大宗商品价格上升，中国PPI制造指数在三个月通缩后，一下跳到1.2。

另一方面主要是劳动力、工资和房价，房价的影响很大，很明显租金也会推高各方面的商业成本。服务业、消费等有很大的通胀压力，在这种情况下，货币政策还能宽松吗？

货币政策还没有真正的动手，房地产动的是房贷，真正的利率还没开始，明年按照通胀上升的势头，中国政府政策出招跟美国越来越像，货币收紧，财政放松，推高赤字，刺激经济的方法，跟金融相关的行业都会产生很大的压力。

对房地产有影响的是，明年的经济大环境并不是非常有利。