博鳌大讲堂 | 点评与互动：金融新声 基金、企业并购与资产证券化

韩世同：刚刚两位导师，一个是并购案例，另外一个是给我们介绍了非常多的资产证券化的ABS的多个案例。其实我跟大家一样，也是学到了不少的资金运作，以及银行在资产证券化这方面的知识。过去可能我们理解的更多的还是要用固定资产去抵押，现在ABS的这种方式我们看到它非常灵活。

刚刚李总介绍基金的收购是善意收购，但是很多并购都是恶意并购的，往往有些项目过不去的时候，我们看到有些基金，有些收购就是大鱼吃小鱼，甚至是有些收购了之后就分拆，使得原来那个企业的运作消失。

李总特别提到这种善意并购，我觉得这是未来对于一些资金不足，或者是品牌不够、运作经验不足的项目，通过这种形式是可以盘活的，当然我们一会儿也可以请他介绍介绍，看看他对并购的喜好性，酒店、写字楼，或者是商业的项目，他们感不感兴趣，因为他刚刚给我们介绍的只是一个位于长沙的大型住宅项目。

资产证券化这个东西更是神奇，连门票也可以证券化，物业费也可以证券化，租金也可以证券化，也介绍了境外的REITs的模式，其实是使得我们的资产可以在现状的状况下，能够获得更多的融资的途径和渠道。

我的点评就到这里，接下来请上两位导师跟大家互动，看看大家还有什么意犹未尽的，还有什么想要询问的。

提问：我有两个问题，首先问李总一个问题，刚才看的案例是住宅房地产的，我觉得从基金投资的角度，住宅相对来说风险是比较低一点的，但是现在市场内最需要像李总这种基金去投资或者投入的，其实应该是我们都面临大问题的商业房地产。所以我想请问李总在商业房地产的基金投入方面有什么样的计划？它的投入现在其实是一个非常好的时机，因为它的进入成本是比较低的，从基金的角度，进入成本和机会是同时要考虑的。

第二个问题是提问柳阳总的，柳阳总应该在业内知道，今年八九月份，市场上可能会看到一个比较大的商业房地产证券化的动作，这个动作是由国内最大的PE机构九鼎投资的一个证券化的产品在新三板借壳上市，它是100家购物中心的租金收益证券化。我想听听柳阳总对这个东西是怎么看的？

柳阳：我说一下自己的看法，作为银行人员，出来说话一直都是很小心的，尤其是在国有银行工作。您说的这个项目我是大概有所耳闻，但是我没有看它的整个架构，九鼎确实在国内做得非常好，也很有口碑。银行系的ABS还要强调一个风险性，当然我相信这个项目应该是不错的，尤其是在低位进行抄底，目前来说确实商业地产现状是过剩的，但是目前这个价格足够合适，可以在下行期做一些布局。

作为银行来说，他拿的是老百姓的钱，虽然现在银行有商投互动，但是怎么开展其实还是有一些分歧的。至少在我感觉我们在做ABS的时候，更看重股东方或者是相应的增信措施，这些方面会多一些，这是我们的一些主要看法。

李万明：我补充一点，盛世神州基金对REITs也是颇有研究的，因为我们在美国的投资退出去大很重要的一项就是REITs退出。在中国，这部分还是有问题的，如果说未来的经营性物业现金流收益只有4%到5%，在美国大家很热捧，但是在国内，这个收益不能得到大家的很热烈的响应。

另外一个，对REITs的退出，更多的是担心有一些做假，如果一旦做假的话，就跟20年前推出的上市公司一样，国有企业纷纷造假去上市，前几家是挣钱了，但是后面的就有问题了，所以这个REITs推出的时间还是需要几年时间的。

黎振伟：你们两位都是搞金融的，现在很多钱都是从银行出来的，银行有很多事情不能做，把钱拿出来到其它的金融机构了，银行就可以收那些利息。现在其它的金融机构有很多的创新，这些创新银行能不能做？

柳阳：我从两个方面来谈，一方面银行保守是对的，它应该要保持谨慎。第二方面，银行确实要做创新了，我感觉在很大的机构里面做出一个创新，要考虑很多的东西，而且如果你作为银行，你要做一个持续的发展，客观上也不要求你有那么快，其实我们是有一些创新的，以前的信贷管得比较死，我觉得要做一些改变还是需要一些时间的。

李万明：房地产基金从2010年到2014年的高利贷、中利贷已经转变为现在的股权投资为主了，所以我们与合作伙伴共同分享开发收益，基础的收益或者保底的收益仍然是很低，所以对企业来说，它承担的风险还是很低的，也就是说市场不好的时候，它只承担6%、7%的利息，我相信大多数企业能承担，市场好的时候，我也要分享股权收益。

韩世同：我们本轮的环节就到这里，感谢两位导师，也感谢大家的聆听。