穆迪：龙湖地产迅速发展担忧产生财务及运营风险
作者: 见习编辑 陶鲤     时间: 2011-03-02 17:44:12    来源: [ 观点网 ]

龙湖地产的融资能力良好，另一方面，迅速发展产生了财务及运营风险，使其Ba2评级受到制约。

　　观点网讯：3月2日，穆迪投资者服务公司决定向龙湖地产有限公司授予首次Ba2公司家族评级，评级展望为稳定。

　　穆迪向龙湖地产授予Ba2的公司家族评级，反映了龙湖地产作为单一综合法人实体及拥有单一种类债务时的偿债能力。

　　如未来龙湖地产发行的高级无抵押债券，其高级无抵押债券评级可能会低于Ba2水平，以反映法律和结构上的从属地位，这将取决于已抵押和项目债务在总债务及资产所占的比率。

　　穆迪助理副总裁兼分析师曾启贤表示，龙湖地产的Ba2公司家族评级反映了该公司在国内房地产市场已建立的市场地位及分布较广和较多元化的土地储备。评级也考虑了该公司在重庆、成都和北京等核心市场建立了的经营纪录的因素。

　　此外，龙湖地产的融资能力良好，这对于维持充足的流动性十分重要。中国的房地产市场对监管措施的敏感性高，流动性是在国内房地产市场运营的关键。

　　曾启贤称，另一方面，该公司的迅速发展产生了财务及运营风险，使其Ba2评级受到制约。这些风险将进一步上升，因为当局实行更严厉的监管措施，应会使未来12至18个月的银行信用收紧和住房销售量下降。

　　龙湖地产的预测信用指标，未来两、三年调整后债务对资本比率为45-50%，EBITDA利息覆盖率为5.5-7.5倍 ，亦处于Ba2评级水平。稳定展望反映了穆迪预期龙湖的流动性（包括现金、运营现金流和借款）将足以支持其目前的项目。

　　在以下情况，评级将有下调压力：(1)龙湖地产的销售大幅逊于预期；(2)新项目过度发展，运营现金流转弱；(3)进取的土地收购使流动性恶化；(4)债务大幅增加。

　　如调整后债务对资本比率高于50-55%，或EBITDA对利息比率低于4-5倍，穆迪会视为可能下调评级的指标。

　　在以下情况，中期内可能出现评级上调的压力：(1)该公司成功执行其业务计划，维持财务纪律；(2)保持稳定的销售增长，EBITDA比率在周期内介于30-35%；以及(3)保持良好的流动性，最低现金结余不少于总资产的10-15%，以及可从国内银行和债务市场取得融资。

　　如该公司强化其信用指标，即调整后债务对资本比率低于35-40%，EBITDA对利息比率高于7-8倍，穆迪可能会考虑上调其评级。

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