高盛预期华侨城增长低于同行业 负债率将升至110%
作者: 莳炻     时间: 2010-08-19 15:31:27    来源: [ 观点网 ]

高盛预计，华侨城2011年锁定的收入很低，这意味着2011年盈利增长前景的可预见性低于同业。　　

　　观点网讯：高盛证券19日发表研究报告表示，华侨城2010年上半年毛利率同比下滑3个百分点至39%，预计随着更多低利润率项目进入结算阶段，2010年预期毛利率将降至35%。3.67亿元的关联项目利润支撑了2010年上半年净利润率。但高盛仍然担心短期内华侨城房地产销售将较大程度受到负面影响，因为华侨城的开发重点是高端市场，更易受到政府紧缩政策的冲击。

　　报告表示，华侨城2010年上半年预售收入为43亿元，占高盛对公司今年预测的41%，远低于其同业万科和保利地产。鉴于截至上半年的未结算预售收入仅为39亿元，因此高盛预计，华侨城2011年锁定的收入很低，这意味着2011年盈利增长前景的可预见性低于同业。财务状况显著恶化，2010年预期净负债率为110%。此外，华侨城是目前为止高盛研究范围内唯一一家2010年上半年现金远低于短期贷款的企业，这表明华侨城难以进行扩张，尽管国企背景使其流动性风险较低。

　　高盛还表示，在计入最新的土地购置之后，将华侨城2010年至2012年盈利预测分别小幅调整了3%、-3%、-1%，并将基于净资产价值的12个月目标价格从10元小幅上调至10.4元。该股较2010年底预期净资产价值折让20%，2010年预期市盈率为21.1倍，而A股同业平均折让水平为33%，市盈率为16.6倍。维持对该股的“卖出”评级。

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