酒店和棕榈岛的发展商Nakheel公司的简介，印在我们这次会议的赞助商名册上。但公司CEO没有在会上露面。我听说，这家发展商的债信也正广受质疑。

　　棕榈岛，如同迪拜的其他房地产项目，藉高房价支撑而发展。三四年前岛屿还是蓝图，欧美的明星和豪门已经为购买未来的海滩别墅拿出了巨款。迪拜自三年前允许外国人在部分地区持有房产之后，房地产业发展迅猛，豪宅价格一路上涨，至去年初，投资年回报已经达到了80%。许多人购房已是不假思索。

　　去年10月以后，迪拜房价开始下滑。到今年5月，房价已经跌了50%。追涨杀跌，新的楼盘乃至楼花都已经难以出手，发展商们还面对购买人不愿续付分期付款的风险。庞大的新楼盘建设计划仍在实施中，资金周转困难陡现。

　　自60年代靠石油富起来之后，迪拜并不太多的石油储备已经接近于耗尽，目前石油收入只占GDP的6%。近些年来，这个酋长国一直实行免税自由港政策，有意把迪拜建成金融服务和旅游型大都会，以服务业维持经济增长和繁荣。短短的几年间，迪拜除了大规模扩建港口、机场和道路，还建起了“世界第一高楼”、“中东第一购物中心”以及个人工岛等各种奇迹，建起数不胜数的豪华酒店、购物中心、高档住宅、海滨城堡。迪拜已成中东地区的金融、旅行和国际高端旅游重镇。

　　这些年迪拜在兴盛中发展，藉房地产繁荣，政府借入外债，政府支持的几大发展商也都借入了大量外债。据《经济学家》报道，Nakheel今年的到期债务是 35亿美元，明年是36亿美元。如果经济齿轮还在加速度，房价上升，偿债当然不是问题。但齿轮急速放缓，周转失灵，问题立即暴露。而整个迪拜的外债现在高达800亿美元，已经超过了去年的GDP总和，而今年的到期债务也高达112亿美元。如今在国际债市融资已经非常困难，债务危机迫近。

　　从去年11月起，迪拜突然下跌的房价，加上有价无市的局面，在瞬间酿成困局。当时分析人士开始估计，迪拜的房价可能下跌80%——仅此，就足以使发展商们在本来就资金紧缩的国际金融市场举步维艰。

　　今年2月出现一些缓机。阿联酋政府决定发债200亿美元用于帮迪拜渡过难关，第一批100亿美元由阿布扎比的主权财富基金悉数买入。坐拥中东第四大石油储备的兄弟酋长国在关键时刻伸出了援手。

　　不过，就在我正要写下这篇博客时，阴霾再现。100亿美元如何使用尚未明晰，阿联酋的自由派财长、来自迪拜的Nasser Al Shaikh突然下台，迪拜的财务困境比想象中更严重，Nakheel甚至开始公开谈论债务重组的可能性——这一切，导致标准普尔对迪拜发展商的评级下调。《华尔街日报》的分析在担心，虽有阿布扎比买下100亿美元债券，第二批100亿美元如何筹措？迪拜和迪拜公司还能不能取信国际债市？

图片说明：棕榈岛的别墅月租在6万到8万美元，能租出去吗？

图片说明：去年6月高调宣布的“Trump Tower”项目现在只有地基，不见工人。

　　在我们这个阿拉伯传媒会议上，人们并不讨论经济本身，但我好几次看到迪拜当地记者们起身发问，指责西方媒体对迪拜的“偏见”。这里的偏见，主要是指西方媒体的报道在夸大迪拜经济的困难。

　　和他们谈起来，承认经济不太好，但绝不认为泡沫破灭，希望渺茫。翻阅当地报道，谈的也多是经济积极面，例如地区银行因监管严格没有陷入次债，某发展商如何与投资者协商发债计划等。

　　以我的有限接触，这里热旺的都市旅游景点，兴冲冲的西方游客，笑靥和问候，规范的标准服务，人们看去的确心境如常。困难肯定存在，此外，我个人对迪拜处处可见的人造奢华并不很推崇也不很喜爱。但我还是赞叹迪拜发展者们的大手笔、创造性和想象力。而且，我想迪拜恐怕不会垮。

　　且不说算一算账，同属酋长国的阿布扎比赫然在侧，石油美元有降也会有升，关键是已经不可能把这个建设发展起来的中东大都市从现代社会抹去。和证券衍生品喧腾之后，竹篮打水一场空的情形不同，迪拜800米的世界第一高楼、20条车道的高速公路、同时装卸20艘集装箱船的新码头，还有数百所高档酒店、数千幢华厦和豪宅构成的新城和人工岛、中东地区惟一的室内滑雪场，等等，这些已有的骄人成就不会灰飞烟灭。极而言之，纵今天的投资者损失巨大，后来人仍然可以尽享发展的福利。泡沫也有性质的不同。

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