巴菲特在发给投资人一年一度的信中承认，他去年做了一些傻事，至少犯了一个大错，还有几个小错误。他所指的大错误就是在油价接近150美元的时候，买入石油公司ConocoPhillips的股票。他承认自己绝对没有预测到去年下半年能源价格会大幅下滑，至今还认为未来石油价格还是很有可能要比现在的40-50美元要高得多，“但现在证明我大错特错”。

　　几个小错误包括贪便宜，买入高盛和通用电气的优先股，没想到它们股价被抛离了过去的运行区间后不仅没有迅速回归，反而直线下跌。巴菲特的问题在于太相信经验。历史的确是相似的，但并不会重演，因此无法一味以过去的经验来判断未来。

　　底还远没有到

　　这次金融危机更是让人们意识到“黑天鹅”的存在。在发现澳大利亚的黑天鹅之前，欧洲人认为天鹅都是白色的，因此黑天鹅在英文中用来指不可能存在的事物，但这个不可动摇的信念随着第一只黑天鹅的出现而崩溃。原来不可一世的美国保险公司AIG一年内股价从50美元跌到50美分，白天鹅变成黑天鹅。

　　香港股市最近也飞来一只黑天鹅。汇丰控股是香港人的爱股，因为它股价表现稳健，股息丰厚，因此有“大笨象”的美称。香港有很多普通人持有汇丰几十年，然后把股票传给子孙，但最近一年内汇丰让港人大跌眼镜，股价从137港元跌到了53港元。

　　市场已经大失血，汇丰还选择这个时候不惜成本地从市场往外抽血，只能说明它认为后市会更差，这让市场信心大伤。汇丰投出无信心票后两天，恒生指数大跌900点，跌幅高达7%。

　　香港不少散户和大户还在继续硬挺汇丰，但中原地产的主席施永青直言07年已经沽清受伤股票，包括汇丰，现在也不准备再次入市。他说，所有股票都不值得长期持有，因为每一间公司都有它的生命周期，“股票长 就变纸”。

　　金融风暴中情况瞬息万变，颠覆了人们多年来坚持的买入然后持有的理念。一些传统的估值法已经没有多大意义。比如投资人热衷的一个标杆是市盈率，即价格和盈利的比例。现在全球股票市盈率虽然已经降到了历史较低水平，但随着盈利不停往下掉，原来看着吸引的市盈率反而变得越来越高。汇丰现在1.3%的股息回报相对香港银行基本为零的利率依然吸引，但如果股价再跌个2%，股息就等于荡然无存了。

　　巴菲特认为，现在市场从风险溢价过低变成了风险溢价过高。现在美国政府短期债券收益率几乎为零，在目前的收益率水平，持有债券和现金肯定不是好的选择。但投资赚不了钱总比输钱好。如果投资者在2000年买入道琼斯指数成分股票，要忍受6年股价潜水。2006年道指突破了2000年的水平，但之后股价又再次跌穿。日本长期投资者就更惨。如果在1989年高峰时期买入，20年后的今年，股价只有当年水平的1/5不到。长期投资并非随时入市都会赚钱，否则难免发生抄底不成反被长套的惨剧。

• <<
• 1
• 2
• >>

·学索罗斯做滑头？ 09/03/03

·巴菲特艰难的一年 自认“干蠢事” 09/03/02

·巴菲特晚节不保？ 09/03/02

·2009，应听任房价下跌 09/02/10

·万科再降价与柳传志出山 09/02/08

观点网关于本网站版权事宜的声明:

观点网刊载此文不代表同意其说法或描述，仅为客观提供更多信息用。凡本网注明“来源：观点网”字样的所有文字、图片等稿件，版权均属观点网所有，本网站有部分文章是由网友自由上传，对于此类文章本站仅提供交流平台，不为其版权负责。如对稿件内容有疑议，或您发现本网站上有侵犯您的知识产权的文章，请您速来电020-87326901或来函guandian#126.com（发送邮件时请将“#”改为“@”）与观点网联系。