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标普：华润置地获母公司注资后规模显著扩大

来源: [ 观点网 ]      时间: 14-12-15 10:39
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我们预计未来两年内其运营规模将显著扩大。我们还预计未来两年内该公司来自投资物业的经常性收入将明显增加，为其利润和现金流提供更大的稳定性。

　　观点网讯：标准普尔评级服务12月11日宣布，将华润置地有限公司的长期企业信用评级从“BBB”上调至“BBB+”。展望为稳定。

　　与此同时，标普也将该公司未偿付的优先无抵押票据的债务评级从“BBB”上调至“BBB+”。标普确认该公司及其未偿付票据“cnA+”的大中华区信用评级体系长期评级。

　　标准普尔信用分析师叶翱行表示：“上调华润置地的评级是因为在其获得母公司的资产注入后，我们预计未来两年内其运营规模将显著扩大。我们还预计未来两年内该公司来自投资物业的经常性收入将明显增加，为其利润和现金流提供更大的稳定性。”

　　12月8日，华润置地最新公告显示，华润置地将以147.95亿元的价格收购华润集团全资持有子公司正新旗下冠德全部已发行股本；同时，正新有条件同意促使华润股份于待售股份完成时订立股权转让协议，据此华润置地将向华润股份收购待售股权，即深圳润越100%股权。

　　所收购资产中，冠德主要资产即为深圳大冲村项目、深圳三九银湖项目、济南兴隆项目及济南档案馆东项目的项目公司100%间接股权。

　　同时，冠德亦间接持有深圳帝王居项目的项目公司55%注册股本的权益，深圳润越则直接持有深圳帝王居项目的项目公司45%注册股本的权益。

　　这五个项目的建筑面积共计400万平方米左右，其中住宅占52.9%、商业占19.4%、写字楼18.1%、酒店1.2%及其它8.4%。

　　分析认为，五个项目注入将会增加华润置地的合约销售额27.04亿元。未来，深圳大冲村项目及银湖项目预期的销售贡献将高达810亿元。

　　因此，标普认为，未来24个月内，华润置地合同销售和营收确认的增速将超过债务增速。我们预计在此期间该公司财务杠杆将略微改善，2014年债务对息税及折旧摊销前利润(EBITDA)的比率将降至4.0倍左右，2015年将降至4.0倍以下。

　　此外，标普还将华润置地财务杠杆的改善归因于资产注入所采取的融资结构，华润置地通过向母公司定向增发股票的方式支付对价的大部分，其余部分以手中现金支付。

　　而过去数年华润置地持续一致的审慎财务管理记录也被认为是债务对EBITDA比率改善的原因之一，该比率从2011年的6.0倍改善至2013年的4.1倍。此外，标普还预期华润置地的运营现金流仍将为正值，这可能会降低该公司在快速扩张时对债务的依赖程度。

　　对于华润置地获母公司资产注入的动作，穆迪也发报告表示，注入5个项目的计划对华润置地的评级没有即时影响。

　　穆迪副总裁/高级分析师梁振邦表示：“5个项目的注入将会提高华润置地的资产规模以及未来合约销售额和现金流。”

　　“另外，此次资产注入印证了华润集团的孵化战略及其对华润置地的高水平支持。华润集团主要通过换取股权方式注入现金流产生能力强的资产。”梁振邦补充道。

　　据统计，在2005-12年间，华润集团共向华润置地注入了约400亿港元的资产。

　　梁振邦认为，这些益处将抵消交易相关执行风险和财务风险的温和上升，包括收购产生的额外债务和新项目开发风险，。

　　另外，穆迪预计，华润置地净债务/净资本比率将从2014年6月的37.5%上升至2015财年的40%左右，调整后EBITDA/利息覆盖率将从截至2014年6月的12个月的7.9倍温和降至2015财年的6.0倍左右。

发稿：见习编辑 黄银桥审校：武瑾莹

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