购入不良物业作为一种另类的土地储备策略，尽管可以降低土地成本，但不确定性风险较大，值得投资者关注。

　　观点网 武瑾莹 昨日，准上市公司佳兆业境外招股结束。然而有市场消息表示，前三日公开认购超购不足1倍的佳兆业，昨日继续遭遇撤单，显示散户对其热情不高。预计其将以每股3.45港元的下限定价，至多筹集34.5亿元资金。

　　招股反映欠佳

　　据香港媒体报道称，12月1日截止孖展的佳兆业,7券商合共借出孖展8.58亿元,超购不足1倍,显示内房新股对散户仍欠吸引力。

　　有鉴于此，消息人士认为，佳兆业将以每股3.45港元的下限发售10亿股新股，占扩大后股本的20%，至多筹集34.5亿元资金。

　　香港辉立证券分析师黄嘉文在接受媒体采访时表示："虽然佳兆业本身也有良好的素质，但近期受内地房地产优惠政策不确定因素影响，内房股前景不明朗，投资者的信心不足。"

　　事实上，迪拜债务危机可能也开始影响投资者的信心。近期国际资本市场亦在下滑，不管是香港还是内地，投资者都开始关注资产泡沫化特别是房地产泡沫。

　　机会与风险

　　虽然佳兆业国际招股倍感压力，但其“烂尾改造”的模式却可能可能迎来了一个新的机遇。12月1日正式实施的《深圳市城市更新办法》给深圳土地出让市场带来了想象的空间。

　　根据该《办法》披露的信息，深圳近期将启动25个城市更新和工业区升级改造项目，包括城市更新项目19个，工业区升级改造6个，共涉及总用地面积109.7万平方米，总建筑面积397万平方米，将在办理完土地等相关手续后进入具体实施阶段。

　　而这其中，不乏很多佳兆业与深圳政府签订合约的项目。

　　据佳兆业招股书表示，截至09年9月30日，佳兆业有22个已签订合约，其中深圳旧城改造及相关项目就达10个之多。虽佳兆业并未具体公布项目名字、位置等项目内容，但不难看出，通过旧城改造项目已经成为佳兆业日后继续在深圳扩张的重要方式。

　　佳兆业涉足烂尾改造由来已久。1999年，佳兆业进入深圳烂尾项目"桂芳园"进行改造，把当时杂草从生的桂芳园地块规划成了开放式的主题公园并获得成功。

　　2003年11月6日下午，佳兆业将深圳最著名的烂尾楼"子悦台"以4亿元的价格收入囊中并进行改造。

　　2008年初，被称为"广州第一烂尾楼"的中诚广场焕然一新，开始对外租售。而其背后的项目持有人也是佳兆业。

　　对于烂尾楼项目"情有独钟"的佳兆业显然不会错过广州、深圳即将到来的旧城改造高峰。对于已有多年烂尾楼项目经验的佳兆业来说，处理烂尾项目背后复杂的债权债务关系并非难事。

　　尽管如此，辉立证券的地产分析师对此还是感到担忧，其表示："购入不良物业作为一种另类的土地储备策略，尽管可以降低土地成本，但不确定性风险较大，值得投资者关注。"

　　"我所指的不确定性就是指债务债权问题，这个处理不好会给佳兆业带来很大麻烦。"上述分析师对观点新媒体解释称，这或许也将影响到投资者的判断。

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