地产商上演近年来少有的集中发债

　　万科9月2日发布公告，公司将于9月5日以平价发行总额不超过59亿元、5年期固定利率的公司债券。而7月份以来，已有保利地产公布发行43亿元债券、中粮地产(000031)公布发行12亿元债券等等。截止记者发稿前粗略统计，今年下半年至今，上市房企发行债券的规模不少于上百亿元。

　　有证券资深分析人士认为，房企如此频繁的集中上演“融资行动”在近年来还比较少见，可以看出房企对资金的渴望。“尤其是在市场环境不好时，融资成为上市房企更为迫切地计划。”而对于龙头老大的万科，更多的分析人士则把其即将发行的这批债券看成是万科应对行业的调整和波动的方式。“从中报来看，万科的现金流不存在太大问题。公司发行债券主要是由于在建工程需要大量资金投入，对于万科来说，机遇大于挑战。

　　表2：2008年上半年部分亏损房企

　　专家分析：多数开发商面临现金流压力

　　证券公司资深分析人士提示投资者，看房地产行业的年报还要关注其主营业务的存货转存率。该人士表示：“与其他行业存货周转率越高反映经营状况越好的情形不同的是，房地产行业存货周转率如果走高，并且主要是由存货中的‘在建开发产品’和‘拟开发土地’减少导致，通常在选股时都要引起警惕。”

　　据悉，由于项目建设周期一般为2-3年，按照存货在2.5年内销售并回笼资金计算，存货周转率应该不低于0.4%。观察以往公告发现，包括北辰、万科等在内的大型房企的存货周转率都在逐年下降，其中万科、金地、保利、招商四大开发商2007年的存货周转率分别是0.42%、0.31%、0.25%和0.16%随着资本市场的渐入熊市，再融资渠道收紧，上市公司在资本市场获得资金的能力减弱。“由于房屋销售的状况不好，加上银根紧缩，从上市房企愿意支付的高利息可以看出其对资金的渴望。在这样的大背景下，从中报中可以看出多数开发商面临现金流压力，通过发行债券是实现再融资的最好途径。”专家解释说。

　　表3：2008年上半年部分赚钱的房企

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