　　销量持续下滑，短期难有明显好转。6月统计的多数重点城市成交较上月继续下滑，同比也依然大幅下滑。6月统计的22个城市整体成交与5月继续下滑，环比下降11%，整体同比下降25%。从重点城市6月成交的绝对量上看，2014年6月成交与2011年同期持平。从年初至今累计成交上看，统计的22个城市累计同比下降24%，累计同比降幅依然较大。在当前贷款状况不出现大幅改变的情况下，销售难有明显改善。百城房价指数新房价格环比持续下行，全国百城房价6月环比下降0.5%(5月：-0.32%)，连续第2个月价格环比下降，环比降幅较上月扩大0.18个百分点。

　　提示信用风险暴露的风险，行业中小地产企业的风险更大。5月份主要在惠州运营的光耀地产资金链断裂的事件曾引起业内的广泛关注，由于行业当前净负债率处于历史高位，下半年行业随着更大规模的信托兑付(2012年四季度地产信托明显增加)，在销量持续萎缩的情况下，地产企业资金链将承受较大的压力。其中中小地产公司的风险更大：1)行业下行阶段，金融机构很可能会逐步压缩对于中小地产公司的金融支持力度。2)中小地产公司往往降价意愿不强和降价效果不明显，如果金融机构的支持力度下滑，风险加大。

　　今年以来地产板块的反弹主要是基于政策改善的博弈逻辑，我们认为在货币政策不出现明显变化的情况下，难以出现销售趋势性回升带来的持续性行情。对于行业短期我们仍然维持“推荐”评级，但是我们需要提示两个主要风险：1)销售后续持续萎缩的可能性，其主要影响因素是地产商降价的时点和幅度。2)行业内中小地产公司的资金链风险加大，可能会持续爆出类似于光耀地产的地产企业信用风险问题。在个股的选择中，我们建议按照两条投资主线选股：1)龙头地产企业：受险资增持催化的金地集团、模式独特的华夏幸福、保利地产和招商地产。2)地产转型企业：在转型的中小地产公司中，我们建议重点关注有母公司支持或者资金面较安全的公司，推荐绵世股份和国兴地产。

　　风险提示：成交超预期萎缩；地产资金链风险暴露

　　兴业证券-提示关注中小地产企业资金链风险

（审校：刘满桃）

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