　　6月销售状况远超行业，上半年销售金额实现正增长：保利地产6月单月公司实现销售面积118.99万平方米，同比/环比增加17.1%和21.5%，销售金额165.2亿元，同比/环比增34.2%和35.2%，销售均价1.39万元/平米，同比/环比增14.6%和11.2%。单月销售面积为近2年新高，销售金额为历史新高。

　　上半年公司累计实现销售面积501.2万平方米，销售金额651.4亿元，分别比2013年同期变动-10.8%和+2.3%，同比增速前5月上升6.2和7.6个百分点，累计销售金额同比年内首次正增长。我们统计的43个城市6月和上半年销售面积分别同比降19.5%和18.2%，保利地产销售数据好于行业。

　　根据我们策略会对保利地产的调研情况来看，6月公司加快认购至签约的速度是公司当月销售大幅增长的原因之一。我们预计公司全年约推50个新盘，上半年货值主要是此前的老盘，新盘约20个，合计去化率在50%以上。下半年公司将以新盘为主，并主要处在二三线。9至11月将是公司推盘量的高峰，届时会有一定的降价促销压力。

　　二季度公司放慢拿地进度，拿地金额环比一季度下降47%：6月单月公司获得2个项目，分别位于广州和郑州，权益分别为60%和50%，建筑面积分别为47.8万和24.0万平方米，需支付地价款18.6亿元。上半年合计获得19块土地(去年同期20块)，新增土地建面602万平方米，同比增6.6%，权益地价159.6亿，同比增22.1%，平均楼面地价3450元/平，同比上升21.1%。但公司二季度拿地进度有所放慢，二季度拿地建面230.7万平，权益地价55.3亿，均较一季度环比下降37.9%和47.0%。

　　投资建议：维持“买入-A”投资评级，我们认为公司在行业销售下行的背景下仍能依靠稳健的管理和财务，保持优于行业的销售增速，扩大市场份额。公司目前土地储备超过1.1亿平方米，能够支撑公司未来数年增长。一季末公司账面货币资金超过340亿，财务压力较小。

　　我们预计公司2014年至2015年EPS分别为1.26和1.47元，对应的收入增速分别为31%、16%，净利润增速分别为25%、17%，6个月目标价为6.29元，相当于2014年5倍的动态市盈率。

　　风险提示：销售增速下降超预期、信贷政策收紧。

　　安信证券-保利地产公司快报：6月销售大幅增长，扩张放缓

（审校：刘满桃）

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