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5月份以来公司加大了推盘力度，销售面积和销售金额连续两月环比上升，在市场低迷情况下，公司销售逆势而上，反映了公司较强的销售能力和较高的品牌价值。

　　投资要点：

　　6月销售同比环比大幅增长。2014年6月公司实现销售面积174万平方米，同比增长55.91%，环比增长41.58%；销售金额193.9亿元，同比增长43.74%，环比增长33.36%。2014年1-6月公司完成销售面积821.2万平方米，销售金额1009.1亿元，分别同比增长14.63%和20.6%。5月份以来公司加大了推盘力度，销售面积和销售金额连续两月环比上升，在市场低迷情况下，公司销售逆势而上，反映了公司较强的销售能力和较高的品牌价值。

　　6月销售均价回落。6月份公司销售均价11144元/平方米，环比下降5.81%，同比下降7.81%，公司以价换量策略明显。尽管6月份公司销售均价同比下降，但上半年公司销售均价仍同比上升5.21%。

　　项目储备继续放缓，全部为参股项目。6月份公司新增3个项目，分别位于上海、广州、廊坊，建筑面积72.41万平方米，总地价款16.92亿,；权益建筑面积17万平方米，公司需支付权益地价款3.63亿，权益比例为23.47%；3个项目平均楼面地价2336元/平方米。6月份公司项目储备速度继续减缓，3个项目全部为参股项目，6月末，公司在建面积和规划建筑面积达7488万平方米，项目储备充足。

　　投资评级：公司14-16年每股收益分别为1.72元、2.21元、2.58元，按2014年7月3日公司收盘价8.15元，公司14-16年PE分别为5x、4x、3x，估值低于行业平均水平。绝对估值方面，公司当前RNAV为17.1元/股，按7月3日股价折让52.33%，基于公司目前估值较低，市场低迷局面下仍取得较好销售业绩，另外未来两年业绩有较强的锁定性，我们维持公司“增持”评级。

　　山西证券-万科2014年6月销售公告点评：销售逆势而上，对市场仍谨慎

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