股东会见闻录 | 碧桂园服务：毛利率在回弹 但未回到历史最好水平

观点网 5月25日，碧桂园服务集团在佛山顺德举办2022全年股东大会。

部分高管通过网络音频直播参与，到达现场的管理层包括执行董事兼副总经理肖华、首席财务官兼联席公司秘书黄鹏等。到场股东人数虽然不多，但提出的问题足够聚焦、精准。

适逢朱荣斌获委任为合富辉煌董事会主席、高斌任总裁公告次日，参会股东提出这是否意味着在二手房交易上有所发力的疑问。

参会股东向观点新媒体转述，管理层当时回应，朱荣斌和高斌是合富辉煌委聘的管理层，不意味着碧桂园能够完全委派和决定，但肯定会支持其工作。

“作为股东来说，希望能对双方在一二手的业务、代理渠道方面进行一些市场化的合作，但未来发展能否达到股东的预期，这个东西今天无法回答。”参会股东转述透露。

目前，摆在碧桂园服务面前的就有市值持续下滑的问题：从2021年中总市值超2700亿港元，波动性跌至今年5月25日收盘时的309.32亿港元，似是要下破300亿港元大关。

黄鹏指出，现在公司的股价的确是严重的偏离了实际的内在价值，这个PE跌到历史极致。整个房地产行业形势严重拖累了物业管理板块的表现，而且情绪有点反应过度。

对于参会股东提出的市值管理建议，黄鹏表示，这需要经过股东大会授权，同时也需要合适的时机。

另一方面，毛利率及利润率下降、现金情况减少等问题亦跃于纸上。

财报显示，2022年碧桂园服务毛利率为24.8%，较2021年下滑5.9个百分点；银行存款和现金总额（包括受限制银行存款）约113.77亿元，较2021年减少3.79亿元。

参会股东表示，今年碧桂园服务整体的业务有所成长，现金流比去年的同期要好一些，但仍处于一个动态的过程中。增值服务有些业务还是受损，但是大部分业务是回升。从综合结构来看，要实现年初预定的两位数增长目标有点压力，因为现在消费的复苏情况不是非常理想，还是属于复苏的前期阶段，跟大势的基本面是相似的。

毛利率方面，黄鹏认为，目前公司应是上升的一个回弹，但还没回弹到历史最好的水平。去年各种综合隐形成本导致额外的投入，今年会有一个回弹，但收入的增长也有可能受整个大宏观和消费的复苏情况影响。

从微观的单个项目来看，刚接管时毛利要高一些，3-10年之间的毛利率较稳定，10-20年期间可能会降一点台阶，20年以后老旧的要做一些大修改造，维持毛利率需要降低一些品质或提高价格以保持毛利率。

具体而言，前些年的新项目以及碧桂园单体规模大的项目，毛利率相对高一些，现在成熟的项目拓和有些沉浮类项目毛利率会低一些。对于原碧桂园项目，毛利率还算是比较稳定的，稍微有下降了一两个点。

碧桂园服务已决定主动退出嘉宝服务和财信服务的几家物业管理附属公司及若干物业管理项目，因为该等公司的利润率及物业管理费收取率低于预期。

截至2022年12月31日，嘉宝服务已确认商誉减值约11.82亿元，导致嘉宝服务商誉的账面值减少至35.88亿元；财信服务已确认商誉减值约人民币4.45亿元，导致财信服务商誉的账面值减少至13.71亿元。

黄鹏表示，这是直接将嘉宝收购的经营不好的五六家公司，进行集中处置。今年也会有正常的汰换项目，但汰换规模一定远不及去年的规模，预计面积规模是几百万平方米。

据了解，碧桂园服务2021年耗资近200亿元资金并购了十几个公司的股权，从蓝光发展旗下蓝光嘉宝服务、富力地产的天力物业、花样年的彩生活邻里乐，到新华正达、湖南天环等。

参会股东透露道，碧桂园服务现有的百余亿现金有三个用途。第一，保障必要的自身运营安全；第二，市值管理方面还是要做一些安全的边际，这不意味着现在有明确的计划，但要兜底一些意外的风险。

“并购可能会排在第三个位置，如果有非常优质的机会的时候就考量，但是一定要考量算得过账。”黄鹏表示，目前没有并购这个实际动作。