标普：茂业财务杠杆升幅超预期展望负面

来源: [ 观点网 ] 时间: 15-03-03 22:09

致信编辑

打印

评论

标普认为，茂业国际自持的黄金地段大量商业物业组合构成竞争优势。在困难时期，该公司可以出售部分物业获得现金，降低债务水平，改善流动性。

　　观点网讯：3月3日，标普报告称，茂业国际控股有限公司财务杠杆上升幅度超出此前的预期，且预计未来6-12个月内其财务杠杆不会明显下降。

　　标普表示，2014年茂业国际房地产业务的现金流入大幅低于预期，归因于房地产市场疲弱情况下，该公司在房地产开发上仍旧实施激进的由债务融资支持的资本支出。2014年该公司用于房地产业务的资本支出增加至34亿元人民币，高于2013年的18亿元。由于销售迟缓，总债务大幅上升，以满足扩张和库存的资金需求。

　　对于2015年，标普预计，茂业国际债务对息税及折旧摊销前利润(EBITDA)的比率将维持在5倍以上，2014年该比率为6.2倍。该公司继续扩张，尽管财务表现疲弱，行业状况不利，仍规划大规模资本支出。

　　同时，2015年茂业国际将减少土地购买，加快房地产销售，将库存水平降低10-15亿元。2014年该公司包括正在开发项目在内的库存增长51%至71亿元，2013年为47亿元。

　　标普预计，2015年茂业国际的房地产销售收入仍将疲弱。2014年该公司受中国政府房地产调控政策的拖累，实现房地产销售5.33亿元，显著低于预期的8-10亿元。鉴于2015年房地产市场仍将充满挑战，对于小型开发商茂业国际而言更是如此，这是因为其项目主要位于竞争更为激烈，利润率也更低的三四线城市。

　　而百货商店业务方面，标普指出，2015年中国房地产市场的调整将持续，零售销售将保持疲弱。未来12个月，茂业国际的百货商店业务可能也将充满挑战，2015年同店销售可能持平或出现负增长。该公司在三四线城市的商店占比较高，我们认为相比大城市这些城市零售空间的供应过剩情况更为严重，这也加剧扭转零售业务的难度。

　　不过标普仍认为，茂业国际自持的黄金地段大量商业物业组合构成竞争优势。在困难时期，该公司可以出售部分物业获得现金，降低债务水平，改善流动性。

　　目前，标普宣布将茂业国际的长期企业信用评级从“BB+”下调至“BB”。展望为负面。我们也将该公司优先无抵押票据的长期债务评级从“BB”下调至“BB-”。随评级调整，该行将茂业国际及其票据的大中华区信用评级体系长期评级分别从“cnBBB”下调至“cnBB+”。

　　对于茂业国际的负面展望，反映标普认为若未来12个月内该公司不降低房地产库存，不放缓由债务支持的扩张步伐，现金流可能变差。

发稿：见习编辑钟凯审校：武瑾莹