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标普称花样年债务融资激进 公司执行不确定

海外银行的流动性有所改善，但受欧美市场的影响，今年的融资成本会比去年略高。

　　观点网 梁嘉欣 房企似乎又迎来了资本市场短暂的窗口期，开始新一轮的配股融资、发债，现在就有龙湖、花样年等等。

　　9月18日晚，龙湖地产正式宣布启动以旧换新配股融资，融资规模约4亿美元。9月19日，花样年亦宣布建议发美元优先票据，并已获准新交所上市。

　　“目前确实有一波债券融资热潮，因为今年以来利息水平达到历史较好的水平，而且融资成本亦有所改善，所以吸引了一些公司，预计融资的动作还将会延续”，在9月19日的标准普尔电话会议上，标普信用分析师符蓓如此表示。

　　但她亦指出，股票融资则由公司自身的特殊情况决定，如龙湖基于需要增加流动性的考虑做配股融资，但这并不代表行业的趋势。

　　至于海外银团贷款方面，比上半年略微放松，因为海外银行的流动性有所改善，但受欧美市场的影响，今年的融资成本会比去年略高。

　　“我觉得这对信用比较好的公司来讲，能够在海外获取比较好的机会做海外银团的贷款和融资。但资质比较差或规模比较小的开发商，对此还是比较谨慎。”

　　两极分化持续

　　近期，有不少房企开始试图通过拓展海外融资平台，实现海外扩张，最新一例就是金地收购星狮地产，而在此之前还有万科、中粮等等。

　　符蓓指出，这些可能只是今年国内大型房地产市场收购的一部分，海外扩张对每个公司来说都是一个中长期的希望，但并非是现在的主流。

　　“我想可能更多是融资渠道的问题，因为现在国内对房地产的打压，造成国内融资平台有很高的限制，很多年A股房地产商不能够配股。反而香港这边机会比较多，从短期来讲还是融资方面的需求。”

　　符蓓更称，房地产是个资金密集型行业，资金是很重要的一个因素，尤其是大部分中资发展商还处在激进扩张的阶段，最近也出现了很多拿地的行为。所以，发展商存在融资方面的需要。

　　进入下半年，房企拿地的积极性也更为强烈，而且推向市场的土地项目也较上半年有所密集。符蓓指出，目前地方政府有通过增加土地供应量从而刺激财政收入的态势。

　　“截至8月底，很多开发商的销售情况还是不错，基于现金流充足、流动性转好及银行贷款的支持，很多开发商确实有能力进一步扩大土储。”

　　但符蓓还是做出提醒，希望企业还要根据公司的具体情况量入为出，在信用可承受的范围内进行拿地，如果太过激进，将来或对公司的信用质量会造成威胁。

　　她亦指出，今年仍是两极分化持续的一年，大公司目前依然处于行业整合的机遇点上，可以通过进行行业整合扩大规模。

　　与此同时，一些评级较低的公司如绿城、上海证大、沿海等，也在通过出售资产获取资金。但小公司仍然处于生死存亡的边缘。

　　债务维持高位

　　金九银十已至，但从这半个多月以来的销售表现来看，这个“金九”并不金。

　　标准普尔副董事陆枫指出，9月上半月市场销量不及预期，主要因为上半年尤其是二季度内，一些上半年累积下来的刚需购买力已经获得一定的释放，并在七八月有延续。

　　另外，基于整体的经济环境和政治环境有一定的挑战性，也在一定程度上影响了居民的购买力和购买意愿。陆枫称，从目前的销量来看，随着释放的购买力逐渐减少，预计市场接下来也会保持平缓趋势。

　　符蓓补充道，目前整个房地产行业的库存量仍处于较高水平，发展商下半年随着拿地节奏的加快，对资金也有一定的需求，因此接下来楼市的供应量仍处于高位，销售价格也仍处于偏弱状态，并料今年下半年销售均价仍有5%的下调空间。

　　符蓓亦称，随着价格的不断下行，也会给发展商带来毛利的下降，这会在今年下半年以后逐步体现。“特别是明年，毛利的下降幅度大概在5%左右，当然每个公司的情况不一样。同时，我们预计房地产公司因为继续开发、买地的需要，他的总债务水平会持续往上涨。”

　　其续指，在毛利下降，总债务水平维持高位，急于增长的情况下，发展商一些信用数据和指标在明年可能会有转弱的趋势。

　　至于房地产调控力度是否会放松，符蓓认为，宏观调控从去年持续到现在已经有一定的成效，政府此时不会放弃或半途而废，且中央还是希望保持调控的成果。但其亦料在十八大以前中央还是希望房地产保持平稳发展的状态，毕竟现时经济面偏弱，政府也没有一个很强的动机继续打压房地产业。

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