穆迪：花样年发债可增强融资能力以便管理项目开发及交付
作者: 非言     时间: 2012-09-19 22:24:05    来源: [ 观点网 ]

新美元票据的发行将会增强花样年的融资能力和债务到期日状况，以便管理其房地产开发项目及其预售房地产的交付。

　　观点网讯：9月19日，穆迪投资者服务公司已向花样年拟发行的美元高级无抵押票据授予暂行(P)B2评级。

　　与此同时，穆迪维持花样年的B1公司家族评级及其已发行票据的B2高级无抵押债务评级。评级展望为稳定。

　　据悉，花样年的美元票据发行的所得款项将用于为土地收购和开发需要提供资金，为部分现有债务进行再融资，以及用作一般企业用途。待花样年以满意的条款和条件完成拟发行美元票据后，穆迪将会撤销美元票据评级的暂行地位。

　　穆迪分析师邹吉明表示：“新美元票据的发行将会增强花样年的融资能力和债务到期日状况，以便管理其房地产开发项目及其预售房地产的交付。”

　　上述美元票据将提供长期资金，这有助于改善花样年的流动性。虽然花样年在土地收购方面一直审慎，但截至2012年6月30日的现金结余为14亿元，并不足以支付其18亿元的短期债务。

　　此外，上述票据将为花样年的以下计划提供资金：(i)在下半年实现签约销售额38亿元，以使实现其2012年签约销售目标72亿元；及(ii)为2012年余下时间带来56亿元的账面收入。

　　邹吉明表示：“虽然公司会增加更多债务，但花样年的债务杠杆为55%左右，对于其B1评级而言将依然适当。”

　　花样年拥有维持充足利息覆盖率的良好纪录，2009年至2011年的利息覆盖率为4倍左右。发行美元票据后，穆迪预计未来12个月的利息覆盖率会恶化到2.8倍-2.9倍左右，但这样的利息覆盖率对于其B1评级水平而言依然是可接受的。

　　穆迪称，花样年B1的公司家族评级继续反映了其独特的业务模式，该模式平衡了商业与住宅房地产项目开发，这在一定程度上缓解了调控措施对住宅市场表现的短期影响。

　　该评级还反映了公司稳定的运营和财务状况，以及有纪律地的财务管理。花样年在深圳和成都有良好的运营纪录，同时已开始把业务扩展到其他地区。

　　然而，该评级却受制于其地域集中性风险、以及公司扩张到新地区所带来的执行风险。花样年运营规模、土地储备和财务杠杆均与其B评级的同业一致。

　　穆迪认为，稳定的展望反映了穆迪预期花样年的财务状况将保持稳定，亦会有充裕的流动性，而其发展战略亦在可估量范围内。

　　穆迪表示，在以下情况评级可能出现上调压力：1)该公司在成都及深圳以外市场建立良好的运营纪录；2)持续实现其销售目标；3)在执行发展战略时维持严格的财务纪律；以及4)保持良好的流动性。

　　可能上调评级的指标包括：EBITDA/利息覆盖率持续高于4至5倍，调整后债务/资本比率持续低于45%至50%。

　　在以下情况，评级可能会被下调：1)销售远差于穆迪预期；2)执行进取的土地收购或业务发展计划，对其流动性造成压力；或3)未能保持有纪律的财务管理。

　　若调整后债务/资本比率持续高于55%至60%，以及EBITDA/利息覆盖率低于2.5倍至3倍，则评级可能会被下调。



（审校：武瑾莹）
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