香港,2010年4月20日--标准普尔评级服务今日宣布,对雅居乐地产控股有限公司(雅居乐,BB/稳定/--)拟发行的优先无担保美元债券授予“BB”的债务评级。
上述债务评级在我们对该债券最终条款与条件进行评估后可能进行调整。雅居乐计划将拟发行债券所筹集资金用于回购其定于2013年9月22日到期的4亿美元票面利率9%的优先无担保债券以及一般企业用途或交易相关费用。我们预计该拟发行债券的条款和条件将与未到期的4亿美元债券类似,但具有增加次级债的更大灵活性。
雅居乐同时寻求修订2016年11月14日到期的3亿美元票面利率10%的优先无担保债券的条款。我们预计此次修订将令雅居乐获得更大的财务灵活性,因为公司及其子公司能够借此继续发行债券。尽管如此,这种灵活性可能增加拟发行债券的次级风险。该债务评级并未较雅居乐的评级低1级,因为我们相信未来12个月其次级债务对总资产比率可能保持在我们的重要关口水平之下。
我们预计,由于雅居乐继续收购土地以及全面铺开房地产项目建设,因此2010年的债务水平将继续上升。雅居乐的评级已经反映了这种预期。我们相信拟发行债券和潜在的债券条款修订对公司整体财务成本和杠杆水平施加的压力将有限。这是因为拟发行债券主要是用于替换2013年到期的4亿美元债券;而条款修订会给公司的财务管理提供更多空间。
随着中国政府紧缩政策,中国房地产市场今年前景的确定性愈发下降,但雅居乐2010年财务表现的可预见性依旧较好,从而抵消了上述负面因素的冲击。截至2010年3月底,公司已经实现2010年全年销售目标的40%。如果再考虑到雅居乐一贯的财务管理,从而在一定程度上降低2010年资本支出上升的相关风险。我们预计雅居乐未来24个月的现金水平将保持在最低不少于20亿元人民币的水平,负债对息税及折旧摊销前利润比率低于4倍,息税及折旧摊销前利润对利息覆盖比率高于3倍。