金价已经到达阶段性顶部。黄金已经供大于求，支撑金价的是人们的恐慌情绪和经济衰退。即便如此，金价仍将在近两年维持高位运行态势。

　　同时他们还作出的大胆的预测，在2010年经济会有转暖迹象，投资者会抛掉黄金转而寻找其他更高回报的投资，金价届时会有小幅下降。

　　为何金价很可能在2009年保持高位？

　　金价依然处于历史高位，2月份中旬交易价格保持在每盎司900美元以上。全球经济危机会导致今年金价预期看高。保值需求、非常低的利率水平和决策者对全球金融市场注入流动性的努力都会成为支持金价看涨的因素，这些因素抵消了黄金过量供给对金价的抑制所用。经济学人报告预测今年的黄金均价在每盎司888美元，高于去年每盎司872美元的水平。

　　金价目前还未完全收复去年三月创下的高点，金价当时一度超过每盎司1000美元。那一高点是多种因素作用的结果，但主要因素是通胀恐慌(黄金通常作为一种抵御通胀的手段)和美元兑其他主要货币疲软——不过自金融危机加剧以来，这两个因素变得次要了。自美元从去年下半年开始走强以后，金价下跌，并在10月11月间达到约每盎司713的低点。金融市场的混乱也迫使投资者抛售黄金，以弥补投资组合中其他方面的亏空。

　　但就像在过去几个月推高对美国国债需求的避险因素一样，类似的避险需求也快速使金价止跌回升。黄金需求的季节性高涨也在公历年年末和第一季度支撑了金价。今年2月12日金价达每盎司943美元，与去年11月份低点相比，涨幅达32%

　　基于对全球市场混乱和大宗商品价格的无序变动仍将延续的判断，我们预期金价在2009年和2010年都将保持高位运行态势。金价将不仅仅受益于投资者风险因素，而且现在许多国家利率水平超低，造成除黄金以外投资的回报率过低，从而也会间接支撑金价。不过，即便如此，金价仍将保持波动。

　　全球危机在支撑金价的过程中扮演何种角色是显而易见的：黄金作为一种商品，最近的表现违反了供求的基本法则。去年，过量供给增长了66%达到了457吨，而同期年平均价格却上涨了25%。供给过多的一个原因是黄金饰品消费——通常黄金市场的主要需求方——不足。这种不足反映了经济衰退对奢侈品消费市场的冲击。据英国黄金矿业公司(一家总部位于伦敦的贵金属顾问公司，简称GFMS)的统计，在2008年，珠宝饰品制造总产量下降262吨，降幅达11%，创1989年以来的新低。高金价同样也伤到了珠宝需求。

　　我们预期在2009这一系列因素仍将活跃。我们预测黄金的总消费量将降低6.5%达2771吨。所有这些下降也将体现在黄金的“工业消费”上(包括珠宝饰品和其他工业以及牙科的应用)，黄金的“工业消费”将下降9%达2344吨。由于上文所提到的市场因素，相对在需求中所占比例甚小的投资需求却会上升10%达427吨。黄金的供给在今年也将缩减，这主要由于开采成本上升、去年的瓶颈制约现象(黄金生产商去年面临能源短缺和一些技术问题)对管理层的打击，或者是由于得不到信贷支持而不能扩大开采规模。今年黄金生产商获得信贷支持的难度依然很大。尽管如此，全球黄金供应的萎缩将比需求的萎缩慢很多，预计将造成过量供给上升21%达553吨。支持高金价的只有全球的避险需要和对其他资产的投资衰退。

　　这就是说，我们认为金价不会继续上涨太多，至多不会超过现在的水平。过去两年的大幅上涨——年均价格上涨44%，即每盎司上涨268美元——不会重演。我们对金价的预测是：2009的年度均价将比2008年上涨1.8%，并且到2010年会下降6.8%至每盎司828美元。这是由于到那时投资者会再次开始寻求黄金以外的其他投资机会。

　　有限的风险

　　我们看多金价的一个可能的风险在于通缩压力和降低负债的行为会不会支持美元一直升值到足够充分。即便如此，这个风险并不关乎我们预测的核心问题。我们预测2009年美元兑欧元的平均汇率为1.35:1，2010年为1.39:1。不仅如此，随着货币发行当局不断的猛烈发钞以启动经济，市场对通货膨胀的预期会支持金价——即使这种预期最后没有兑现。

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