2009年中国股市展望

　　首先，中国股市的政策环境逐步转暖。2009年宏观调控政策的趋向，货币政策将由从紧转向宽松、积极，财政政策将逐步转向积极，2009年可能降息三次或四次，幅度为1%左右，继续下调存款准备金率，信贷额度控制可能进一步放松。财政政策则可能采取减税或增加投资的方式，预计总规模约在4000亿左右。

　　宏观调控政策虽然对股市构成长期利好，但是需要较长时间的累积。能够左右市场短期走势的，还在于资本市场的各项政策。

　　预计2009年融资融券业务将继续落实，股指期货有可能出台，发行制度、上市公司分红制度将进一步完善，但总体感觉没有具备爆发性利好的政策，除非推出股市平准基金，否则市场将继续维持震荡格局。

　　其次，2009年上市公司业绩可能出现负增长。虽然国内工业面临原料、原材料价格飞涨、劳动力价格上涨、紧缩货币政策造成企业资金成本上升等诸多不利因素，但是我国证券市场不等同于工业，具体分析如下：

　　据统计，2008年上半年金融、保险业实现净利润2619.58亿元，占全部A股净利润的比例达到47%，金融、保险业净利润的高速增长为08年A股全年业绩增长定下了基调。同时，贡献净利润占比较大的中石化、中石油受国家政策影响较大，业绩总体而言不会出现急剧下滑。

　　但是，展望2009年上市公司业绩，随着国内外经济环境的剧烈变化，其预期不容乐观。数据显示，08年1-9月1624家上市公司盈利增长约7.11%，其中3季度环比2季度下降21.84%。预计，2008年全年上市公司业绩同比增长5%；2009年上市公司业绩可能出现零增长甚至负增长。

　　最後，2009年股市资金面总体偏紧。一方面能够进入股市的资金相对有限。从M1、M2数据来看，11月M1增速为6.8%，较M2增速14.8% 低了8个百分点，M1、M2增速之间差距有进一步放大的迹象。原因可能来自两个方面，其一，居民资金回流银行。其二，企业存款定期化。

　　自08年2月以来，A股及基金新开户数量连续走低，而持股帐户占总账户比例也从5月以来逐步走低，随着财富效应的影响，居民资金入场意愿09年将继续保持低位。

　　从热钱角度分析，继6月外汇储备—贸易顺差—FDI出现负值以来，9月第二次出现负值。虽然不能确定这一定是“热钱”回流所造成的影响，但是，随着人民币单方面升值趋势被改变，美国金融危机对资金需求日益增加，“热钱”回流趋势应该能够得以确定。

　　另一方面，市场对资金需求缺口较大。一是大小非解禁对市场资金的需求巨大。即使是大非减持的意愿被政策所限制，但是在整体市场不佳的环境下，小非们减持的意愿依然强烈，尤其是缺乏基本面支撑及发展前景欠佳的上市公司的小非们。据统计，08年1-7月大小非减持的比例达到29.78%左右。其中，大非合计减持比例为17.24%，小非合计减持的比例为43.15%。

　　二是2009年直接融资对资金的潜在需求较大。2009年直接融资（IPO、增发、配股等）对资金的需求肯定不如2007年及2008年，但是即使是按照上一轮调整市中的资金需求量，考虑到中国网通、农行、中国建筑等“巨无霸”即将上市，新发行股票对资金的需求估计将不会少于1000亿元的水平，这对市场也是一个较大的压力。

　　综上所述，笔者认为，2009年A股市场总体将呈现反复震荡筑底格局，运行的方式可能是反复探底中偶尔出现强劲反弹行情，总体来看先抑後扬的可能性比较大。理由如下：

　　首先，从政策面来看，货币政策、财政政策和产业政策的主要目的是保经济增长，2009年可能多次降息并且不断下调存款准备金率。管理层稳定股市意图明显，前期出台的一系列利好政策的累积效应最终将发挥作用，最终股市走向将服从于政策导向。

　　第二，目前我国股市估值水平趋于合理，但A股与H股的溢价依然较大，短线还有回调的压力，2009年上半年我国股市还可能有一个反复探底的过程。

　　第三，一旦股市出现连续暴跌或持续低迷，则刺激股市的政策将出台。如果推出平准基金，上市公司的经营状况有所好转，则可能引发一轮报复性的连续飙升行情。

　　最後，一般来讲，每年都有一波上涨行情，基金等主力机构的资金不会甘于寂寞，主力机构将轮番集中运作有题材、有潜力的投资品种。因此2009年我国股市可能出现局部牛市，部分防御型行业、政策扶持行业、各类题材股可能比较活跃。

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