万科出售冰雪业务 想与香港中旅“双向奔赴”

观点网 8月26日，香港中旅国际投资有限公司分别与万科旗下长春万科和万科酒管及相关方签订股权转让协议，收购吉林松花湖国际度假区开发有限公司和北京万冰雪体育有限公司的75%股权。

具体来看，香港中旅和万科本次交易里包括了6个室外滑雪度假区（滑雪场）：吉林松花湖度假区、北京石京龙滑雪场、北京西山滑雪场、内蒙古呼和浩特马鬃山雪场、河北承德金山岭滑雪场、山西朔州广武滑雪场；1个室内滑雪场：内蒙古包头奥运冰雪中心室内滑雪场；11家滑雪学校，分布在吉林、内蒙古、北京、河南、浙江、河北等地。

上述项目均由万科参与经营管理，属于万科冰雪业务板块核心资产，尤其是吉林松花湖度假区项目，属于万科旗下最优质的冰雪资产。

冰雪业务也成为了万科今年的又一剥离资产，不过截止目前，对于这笔交易，买卖双方并未透露具体的收购价。

万科剥离冰雪业务

资料显示，2011年，万科为进入吉林市场，开始投资建设吉林松花湖度假区，2015年正式对外营业。

2017年1月，万科冰雪业务成立，彼时更多是为了整合旗下万科松花湖度假区、万科石京龙滑雪场、北大壶滑雪度假区（非自持）三大雪场资源。

此后，随着北京冬奥会成功申办，国内冰雪运动热度上升，消费需求显著增长，冰雪产业迎来一波发展机遇。

国家体育总局数据显示，自北京冬奥会成功举办以来至2024年4月，全国居民冰雪运动参与率达到22.13%，参与人数达3.13亿人。

尽管市场前景广阔，国内冰雪旅游仍面临商业模式不成熟、投资回报周期长、盈利能力弱等根本性挑战。

业绩数据显示，2022-2024年，万科冰雪业务实现业务收入分别为2.8亿、2.8亿、3.1亿元，同比分别增长11%、0%、11%，但在万科业务收入大盘中占比极小。

与之相对，万科在该业务上投入的资金则以百亿计。如2011年吉林松花湖度假区预计投资额达到400亿元，冰雪业务投入大、周期长、回报慢的行业特性凸显无疑。

以往，万科凭借住宅开发销售的强劲现金流，支撑起了冰雪等多元化业务拓展。然而，随着房地产行业进入深度调整期，面临业绩下滑与债务压力，已难以承担冰雪业务的高额投入。

反映在组织架构上，冰雪业务在万科集团内部逐渐边缘化。

2020年12月，万科撤销冰雪事业部后成立酒店及度假事业部，冰雪事业部业务和团队并入新的BU，由万科集团合伙人、原冰雪事业部首席合伙人丁长峰出任酒店及度假事业部经营管理团队召集人，并成为新部门首席合伙人和总经理。

而在2025年中期工作会议上，万科也提及，过往管理体系存在一定缺失，多赛道布局超出公司承载能力，形成大量低效投资，导致经营陷入被动，需要进行战略转型和组织变革。如今看来，冰雪业务正是这类“低效投资”的典型代表。

香港中旅接盘考量

至于接盘方香港中旅，成立于1992年7月，同年11月在香港挂牌上市，是中国旅游集团旗下旅游投资和运营业务的旗舰。

主要业务包括投资与运营旅游景区及相关业务（主题公园、自然人文景区、休闲度假景区及旅游景区配套服务）、旅行证件及相关业务、酒店业务、跨境客运业务等。

相关资料显示，香港中旅投资和参与运管的文旅景区项目超60家，其中5A景区7家，涵盖宁夏沙坡头景区、云南大理洱海生态廊道、新疆天山旅游走廊、广西德天跨国瀑布景区，业务覆盖大西北和大西南地区。

从现有项目情况可以看出，香港中旅此前在东北地区并无布局，也暂未涉及到冰雪业务。因此，此次收购万科冰雪业务，一定程度上能完善其区域布局，同时丰富现有业态。

对于此次收购，香港中旅方面表示，本次并购以轻重结合的模式，采取“头部冰雪项目+专业人才梯队+冰雪资源生态”的一体化综合布局，将进一步提升中旅国际休闲度假目的地核心竞争力。同时，通过收购万冰雪公司可获得专业的冰雪人才队伍和资源体系。

其中，重资产指吉林松花湖国际度假区；轻资产指万冰雪公司，是负责运营管理万科的山地和滑雪度假品牌的轻资产平台。

从上述因素来看，该交易符合香港中旅当前推行的轻资产转型战略，未来有望借助管理输出和品牌输出实现规模扩张。不过，能否真正打造出新的业绩增长点，仍存在不确定性。

最新财报显示，香港中旅现有业务表现欠佳。

2025上半年，香港中旅实现收入19.74亿港元，同比下降7.6%；期间亏损7476万港元，同比下降174.5%，亏损主要来自投资性物业公允价值下跌及部分项目计提减值。

从细分业务板块来看，旅游景区及相关业务收入为8.71亿港元，应占亏损为1.12亿港元；旅游证件及相关业务收入为1.47亿港元，应占利润为6700万港元；酒店业务收入为4.29亿港元，应占利润为1.02亿港元；客运业务收入为5.13亿港元，应占亏损为800万港元。

在业绩承压状态下，后续如何有效整合资源，在冰雪业务上破局，实现业绩翻盘，将成为香港中旅未来面临的重要考验。

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