　　公司公布2011年报，实现营业收入95亿元，净利润15.3亿。同比上涨45.6%和50%。实现EPS0.82元。由于结算项目主要为2010年预售，毛利水平较前期有所提升，公司期内实现毛利水平为37.7%，高于去年同期2.75个百分点。受市场走弱需增加投入销售宣传费用、销售规模扩大以及自持商业增多摊销费用提升的多重影响，公司三费持续走高，同比增幅均超过100%，三项费用率较去年同期显著提升2.4个百分点达8.27%。

　　2011年公司签订商品房销售合同面积181万平方米，合同金额113.22亿元，同比分别减少7.36%和增加10.17%。由于受市场环境变化以及资金压力的影响，公司各项指标均未完成年初计划。销售金额完成年初计划的83.7%。公司2011全年实际开工319.01万平方米，完成计划的78.08%；竣工面积169.75万平米，完成计划的90.63%。销售回款115.20亿元，完成计划的85.34%；通过银行、委托借款及信托等方式融资55.46亿元，完成年度计划的96.62%。

　　公司2011年项目整体去化率约为60%，年末未售存货约60亿，2012年预计新推货值约200亿。按照公司2012年150亿的销售回款计划，项目的整体去化率需达到57.7%。公司项目中属于100平米以下刚需产品约占整体货值的70-80%，按刚需存货计算，完成年内销售计划需达到77%的去化率。公司2011年前三季度并未采取较为激进的方式进行降价促销，销售均价为5700元/平米，较2010年的5200元/平米仍有上升。四季度公司开始采取较为积极的销售策略，对项目价格进行调整，部分项目降价幅度达到20%，年终项目销售均价约为5600元/平米。

　　公司2012年资金计划开支约为174.5亿，其中拿地开支37.5亿，工程开支约80亿，未付地价约7亿，银行及信托还款50亿。资金流入仍主要依靠销售回款及银行信贷。根据年报的公告，公司2012年销售回款计划为150亿，银行融资计划为77.4亿，合计资金计划流入227.4亿。如果能顺利按计划实施，则公司2012年现金状况将有所改善。

　　华泰联合-荣盛发展：老问题，等待新曙光