我很想知道那些担心“滞胀”的人，在哪里看到了“滞”和“胀”同时存在的风险？

　　“滞胀”最近又成了一个时髦的词汇。美国的情况这里先不说，这里只说中国的事情，我很想知道那些担心“滞胀”的人，在哪里看到了“滞”和“胀”同时存在的风险？

　　难道仅仅是因为，中国在经历了十多年来最低的经济增速的同时，也经历着有史以来最大规模的信贷扩张？难道是因为看到了国际大宗商品的价格已经持续数月上涨？还是看到了股价开始大幅回升，楼市也出现回暖？

　　我觉得担心通胀是有必要的，是自然的，是有道理的，虽然这一次我没有那么担心（我在这里已经说了，可以再看一个季度的数据）。可是我实在看不到滞和胀同时存在的风险。

　　为什么我觉得如果中国“滞”了，就不会出现“胀”？

　　没错，票子发多了，是经典的制造通胀的方法。中国现在发了这么多票子，是会为通胀埋下伏笔。但是不要忘记了中国目前的“滞”是什么造成的――大概没有人会不同意，中国这次的“滞”是由于需求崩溃造成的，你看看出口从年增长百分之二三十到变成下降百分之十几二十，就可以知道这次需求崩溃的有多么剧烈（上世纪70年代的“滞胀”，相反，则不是由于需求崩溃导致的）。中国面临的状况还不是“过多的货币追逐过少的商品”，而是“过多的商品找不到足够的货币”。我得承认，巨额的信贷的确是一颗通胀的定时炸弹，但等到“过多的货币追逐过少的商品”的时候，中国就已经不处于“滞”的状况下了。

　　没错，大宗商品价格的上涨是会带来输入性的价格上涨。先不管如果中国真的出现了“滞”，全球大宗商品的价格能不能真的就维持高位（如果中国滞了，很可能带来的是大宗商品价格的萎靡），就算大宗商品的高价格能够维持，其带来的价格效应最多也就是一次性的，在中国“滞”的前提下，上游产品的高价格是极难传导到下游产品的――有哪个厂家能在东西卖不动的情况下还能提价？更何况，在“滞”的时候，也不存在工资上涨的压力。因此，即便输入性的价格上涨会带来价格的一次性的提高，我不太能看不到价格持续上涨的可能性－－这才是通胀的真正特征。

　　没错，股市的火爆和楼市的回暖，可能反映了通胀预期。从道理上可以这么说，但我不同意这个看法。今年，股市火爆的可不是中国一个国家，中国周边的股市今年都出现了大幅反弹。连重灾区美国，在经历了年初的暴跌之后，股市后来的表现，比起依然水深火热的美国经济，也是相当震撼的。但不是所有的这些地方，都有着中国般的信贷扩张。事实上，中国在信贷扩张这件事情上几乎属于一个特例。在我看来，股市的火爆恐怕不是因为货币扩张引发的（不然没法解释为什么大家都涨了），而是因为别的因素，虽然这种暴涨后面也许有非理性的成分。楼市的回暖更加微妙一点――一些城市似乎出现了价格的大幅反弹，但从全国范围看，房价的反弹根本还微乎其微（同比看其实还在下降）――给定去年下半年开始出台了这么多刺激买房的政策，房价的这点反弹很难说到了不合理的地步。从国家统计局公布的“国房景气指数看”，整个房地产市场其实也还处于不景气空间。一个处于不景气空间的楼市，很难说有泡沫吧？

　　好吧，我知道，很多学过经济学的人会说：关键是预期，一旦形成通胀预期，通胀就会是一个自我实现的过程，你前面说的那些都不对。可是我真的想知道，在一个通胀还是负数，核心CPI环比还处于负增长（或者零增长），工资上涨乏力的状态下，“通胀预期”从何而来？请问，老百姓究竟会担心什么东西要涨价？而且是持续的涨价？

　　我知道还是会有人觉得“滞胀”是个风险，但是我实在不觉得有必要为这件事情担心。担心“滞”或者担心“胀”就够了，不用一起担心。

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