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公司商业地产开发定位明确，储备丰富，受益于京津冀一体化以及REITS逐步放开。

　　本报告导读：

　　公司为商业地产龙头，深耕京津稀缺地段，租售并举，持有致胜。为金融街西拓、南扩，以及REITS推行的最佳受益标的。

　　投资要点：

　　维持增持评级。维持2014、15年EPS1.17、1.41元的预测。公司商业地产开发定位明确，储备丰富，受益于京津冀一体化以及REITS逐步放开。公司RNAV8.99元，现价折38%，低估明确。维持目标价8.5元，对应2014年业绩6倍PE。

　　保险举牌、股东增持，产业资本齐看好；受益路径有三。1)公司在西城区国资委中地位重要，2013年在西城区直属国有企业中，公司资产占34%、利润占比达56%。2)鉴于此，险资举牌后，预计大股东维持控制权意愿较强，4-5月增持后持股达29.74%。3)但后续不排除和保险进行资金、业务层面合作。4)股东可能受益路径：险资/大股东继续增持推动公司估值提升，业务面合作推动公司加速发展。

　　公司储备丰富，京津冀一体化重要受益标的。1)公司开发项目权益储备565万方，其中，北京、天津占44%。2)公司作为西城区国资委下属企业，北京产业转移大潮中，不排除承担部分房地产开发功能。3)北京金融街西拓、南扩直接受益者。目前主要是月坛南街35.9万方和菜市口中信城50万方商业金融用地，预计收益都很好。

　　REITS预计逐步放开，公司为最佳受益标的之一。1)中信证券已发行中国首个REITs,总规模52.1亿。2)海外REITS发行普遍，美国上市REITs总收入是开发商的2.8倍，总市值达15倍。3)预计伴随税收和法律完善，国内REITS也会逐步推开；公司持有物业大部分位于寸土寸金的北京金融街，资质极佳，REITS发行重要受益标的。

　　风险提示：REITS推进较慢；部分项目拆迁/去化偏慢

　　国泰君安-金融街深度报告：产业资本盛宴，京津冀东风正好

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