　　公司业绩持续增长，发展节奏越来越快。公司全年实现营收74.44亿元，同比增长36.53%；归属于上市公司股东的净利润为6.52亿元，同比增长16.66%；基本每股收益为0.64元/股，同比增长16.37%，ROE24.83%。截至2013年，公司房地产主业实现营业收入605,754.30万元，比上年同期增长72.11%；结算面积66.27万平方米，比上年同期增长79.11%。2013年，公司通过招拍挂、收购股权等方式获取多宗土地储备，取得土地的面积达182.39万平方米，累计土地投资138亿，公司规模的扩张越加显著，项目分布在福州、上海、苏州、等十余城市，在未来具有很强竞争力。

　　公司资产负债结构稳定，融资渠道广泛。公司资产负债率为86.86%，预收账款114.39亿元，占负债总额的34.97%，减去预收账款后的真实资产负债率为51.89%，债务结构稳定，杠杆空间足。公司坚持多元化的融资模式，积极拓宽融资渠道，通过银行贷款、与房地产基金合作、信托贷款等多种方式筹集资金，顺利实现融资，有效降低资金使用成本，公司的负债率在新的一年里有望降低；另一方面，公司通过高周转的运营策略，积极促销，快速去化，加快资金回笼，并通过合理配置资金，最大化资金使用效益，确保企业发展的资金需求。

　　快周转，低成本的运作模式保证了公司稳健的成长。2014年，公司人将继续坚持“区域聚焦、深耕发展”的发展战略，形成“一带多点”的企业战略发展布局，精准定位，理性投资，严格把握销售节奏，通过实施“高周转，低成本”的运作模式来把握项目的开发和推盘节奏，通过严格的控制各项成本，公司具有很大的成长性和增长潜力。

　　结论：

　　公司2013年各项业绩都有明显提升，房地产主业实现营业收入6.06亿元，比上年同期增长72.41%；结算面积66.27万平方米，同比增长了80%，虽然毛利率达到29.78，同比增长18%，但由于销售费用的大幅增加到了178%，导致净利润的增速低于营收增速。截止到13年底，公司总货值超过1000亿元，可供未来2到3年开发和销售，为未来销售可持续性提供了良好的保障。我们预计公司2014-2016年的营业收入分别为117.92亿元、165.70亿元和203.41亿元，每股收益分别为1.06元、1.47元和1.80元，对应PE分别为6.51，4.68和3.83，维持公司“推荐”评级。

　　东兴证券-阳光城：新一轮开发如期而至，公司成长力强

（审校：武瑾莹）