　　公司13年主营业务收入同比增长34%；净利润同比增长27%。每10股派发现金红利2.94元，转增5股。毛利下降影响了营业利润的增长，而结算权益比重的提高增厚了公司业绩。结算力度的加大会有力支撑公司主营业务收入的增长，根据已竣工未结算的情况，预计结算规模增长应不低于20%。毛利率将会小幅提升业绩增长在23%左右。销售方面，公司13年签约金额增长23.15%，14年全年货值2100亿，有能力维持20%以上的增长速度。13年新增土地面积增幅较大，新开工大概率可能会超过年初计划。

　　拿地积极，加大主战场布局

　　公司13年新增可售建筑面积1827万方，与12年相比小幅上升。拿地区域上面，继续加大对于重点城市的布局力度，从结果上来看一线城市的项目获取成功率较低，三四线城市占比有所提高。公司未来拿地策略依旧坚持适度获取，销售与拿地规模相匹配维持可持续的发展和增长。

　　进军养老产业链

　　公司养老品牌“和熹会”经营情况良好，品牌影响不断扩大。未来，随着品牌知名度和经验的积累，还将逐步做大做强社区养老和居家养老方式，星城‘三位一体’的中国式养老体系。

　　预计公司14、15年EPS分别为1.86、2.29元，维持“买入”评级

　　从过去一段时间来看，公司通过加快其潜在周转以及表外杠杆来维持ROE平衡，能否借助资本之力实现潜在增长的持续性是我们关注的重点。

　　风险提示

　　房地产市场波动影响公司销售。

　　广发证券-保利地产：站在成长的十字路口

（审校：武瑾莹）