　　1、增强品牌招商能力，搭建低成本高灵活性的商贸通道。我们认为，本次公司于自贸区设立贸易子公司，最直接的利好之处在于品牌补充。未来子公司的业务可以总代理商的形式，引入国外优质的、甚至从未进入国内市场的品牌，将其与下游商户对品牌的需求进行对接，部分品牌不排除会以自营或者放入O2O平台销售的方式经营。此举有利于丰富公司旗下商业物业内商品资源，增强在售商品的差异性。另一方面，贸易子公司未来有望获益于自贸区政策红利，为公司搭建低税收(商品关税及企业所得税减免)，高灵活性(进口品牌引入环节的便利性增强)的商贸通道。

　　2、长期有利于以上海为中心辐射周边省份的异地业务开展。公司目前存量业务多位于广东省内，而从公司近年来陆续公告设立的项目情况来看(森兰商都项目、周浦滨水新天地项目以及正在参与竞买的周浦镇W-6-1地块)，以上海为主的长三角州地区将成为公司未来重要的外延扩张市场。

　　因而，我们认为，紧贴以建设自贸区为代表的上海商贸发展趋势，公司顺势而为的创建子公司平台，长期来看，有利于公司泛上海地区的业务拓展。

　　商业资源丰富，业务创新迅速。公司目前旗下涉及商业、酒店、房地产等丰富资产，累积了大量品牌、商户、会员资源。在稳步推进线下业务的同时，于2013年底重点搭建的“海印生活圈”，有利于公司打通线上线下展销平台、深化会员体系管理，是公司顺应行业发展所作出的积极转型。而本次自贸区设立贸易公司，在符合公司跨区域发展方向的同时，有利于提升公司在售商品的差异性，增强渠道议价能力。尽管短期来看，这些业务对公司业绩的提增作用较为有限，但长期来看，我们看好公司民营机制下，围绕商业业态、商品资源、购物体验等方向进行业务创新的效果。

　　投资逻辑：我们暂维持对公司原有盈利预测不变，预计2013-2014年EPS为0.9元和1.17元，对应目前股价2014年PE为9倍，股价具备一定安全边际。我们认为，随着公司非公开发行方案获批，有望补充公司在建项目的资金需求，公司2014-2015年发展有望步入快车道，维持推荐评级。

　　长江证券-海印股份：上海自贸区设立子公司，有利于搭建境外品牌

（审校：杨晓敏）